事件：2025Q1 理想汽车实现营收259 亿元人民币，同比1.1%；Non-gaap净利润10 亿元，同比-20.5%；整体毛利率20.5%，同环比均保持稳定。
　　2025Q1 业绩整体符合预期。2025Q1 理想汽车营收259 亿元，同比1.1%。
　　其中车端收入247 亿，同比1.8%；车端毛利率19.8%，同环比均有提升（24Q1为19.3%，24Q4 为19.7%），主要源于1）成本下降；2）定价策略变化。
　　25Q1 研发费用25 亿元，同环比-17.5%/4.4%，销售管理费用25 亿元，同环比-15%/-17.7%。其他服务收入12 亿元，同环比-9.7%/-23.5%，主要由于汽车交付量减少使得汽车销售配套的产品和服务随之减少。整体来看，2025Q1 理想汽车业绩符合预期。
　　产品阵容换新，MEGA Home 订单强劲。2025 年4-5 月公司相继发布理想MEGA Home 家庭特别版以及MEGA/L 系列智能焕新版。MEGA Home 配备同时支持45°、90°、180°旋转和零重力功能的第二排座椅，将车辆变成可用餐、越来、功能等方便用户的多功能空间，目前订单强劲，公司预计7 月MEGA 可实现2500-3000 辆的交付目标。充电网络方面，截至2025 年4 月30 日，理想已投入使用2267 座超充站，配备12340 个充电桩。
　　2025Q2指引：公司预计汽车交付量12.3-12.8 万辆，同比增长13.3%-17.9%；收入325-338 亿元，同比增长2.5%-6.7%。
　　后续新品节奏：预计2025 年7 月首款纯电SUV 理想i8 上市及VLA 上车，8 月VLA 通过ota 同步到全系AD MAX 车型，并支持门店试驾；9 月第二款纯电SUV 理想i6 上市。预计2026 年还将有纯电新车发布。
　　盈利预测：预计2025-2027 年公司营收分别为1798/2250/2603 亿元，同比增长24%/25%/16%，净利润分别为113/139/180 亿元，同比41%/24%/29%,当前股价对应2025-2027 年PE 分别为19/15/12 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、销量不及预期、纯电新车进展不及预期风险等。