i8上市开启纯电战略，定价基本符合预期，油电同价超预期
　　市场对i8认知有偏差，实际体验后形成真正产品感知力，市场情绪改善
　　关注实际体验后订单趋势，维持增持评级，目标价港股138港元/36美元
　　新车i8发布，定价基本符合预期
　　公司昨晚发布i8共三个版本，Pro32.18/Max34.98/Ultra36.98万元，较预售价低8%。Pro和Max版本价格与L8持平，Ultra版本则比L8低1万元，预计8月20日开始交付。i8价格明显低于竞品问界纯电M8、小鹏 X9、和蔚来ES7，产品亮点颇多：1）配置高，针对大家庭为主：结合L系和Mega设计，5.2米六座、双腔空悬+四驱、4.5s破百、5C超充等“豪华硬件”率先下放至压到30万级，同级别竞争力强。2）场景定义与竞品形成差异化：i8将“家庭大空间”与“轻度越野”合二为一，700mm涉水+电子限滑满足周末露营需求。3000 座5C超充站已落地，补能网减轻里程焦虑。3）智驾迭代快：VLA司机大模型首上车，i8交付后大模型将同步升级至其他所有AD/Max车型；搭载地平线J6M的AD Pro车型将于年底推出城市NOA。具备10EFLOPS训练算力，处于行业领先地位。4）智能交互首次搭载Agent，理想同学升级为生活Agent，深度满足用户需求。
　　短期市场认知偏差导致股价负面，大跌后是长线布局机会我们认为i8产品定价基本符合预期，油电同价超预期。短期股价反应负面源于：1）新品设计理念延续理想实用风格，虽无超预期惊艳表现，但也未低于预期。i8为高端慢热的产品，预计9月发布的i6才是纯电系列真正走量产品，短期交付不会有强劲拉动效应。我们保守估计i8稳态月销3000-5000，以验证纯电产品为主，走稳后为爆款i6开路。根据管理层，i8订单在上市后符合预期，并未出现异常。2）市场资金对i8预期过高，短期博弈导致股价波动。7月以来i8上市令公司股价上涨近3成，部分资金借利好兑现。3）我们与市场不同的观点是，纯电i系列并非理想投资价值的最大核心，增程的L系列的潜力仍巨大，体现在低线渗透和海外市场拓展，该两因素至少能让公司拓展30%-50%的潜在市场空间。因此我们认为不必对公司过度悲观，大幅回撤后是逐步长线买入机会。4）潜在催化剂：我们认为i8在实际体验后产品力会有更强感知，从而催化实际订单，令市场对i8预期将见底回升。例如公司的充电网络已超特斯拉以及VLA智驾系统等优势，均需要较长实际体验才形成感知。此外理想产品家庭属性强，购车决策相对更长，因此不能根据公司不公布短期订单数断言产品成功率。维持公司盈利预测不变，维持目标价138港元/美股36美元。公司2024-27E净利润（非GAAP）预测CAGR达24.2%。给予估值0.9x PE/G，即22x FY25P/E（非GAAP）。风险因素：行业景气度下行。