事件:
　　理想汽车2025 年9 月2 日发布第35 周销量： 2025 年第35 周（8.25-8.31），理想汽车周销量0.84 万辆，环比第34 周0.76 万辆，增加+10.5%。
　　投资要点:
　　2025Q2 毛利率同比提升，净利润环比增长。1）2025Q2 公司实现营收302.5 亿元，同/环比-4.5%/+16.7%；实现净利润11.0 亿元，同/环比-80.5%/+69.2%。公司2025Q2 毛利率20.1%，同/环比+0.6pct/-0.4pct。车辆毛利率19.4%，同/环比+0.7pct/-0.4pct。2）费用端，2025Q2 研发/SG&A 费用率分别为9.3%/9.0% ； 同比-0.3pct/+0.1pct ， 环比-0.4pct/-0.8pct。2025Q2 的研发费用为28 亿元，同/环比-7.2%/+11.8%。研发费用同比的减少主要由于雇员薪酬减少以及新车型项目的节奏影响，环比增加主要由于研发投入增加。2025Q2 的SG&A 费用为27 亿元，同/环比-3.5%/+7.4%。SG&A 费用同比下降主要由于运营效率优化及市场推广活动调整，环比增加主要受销售体系优化及渠道扩张影响。
　　2025Q2 交付量同环比增长，产品结构优化见效。2025Q2，理想汽车交付111,074 辆，同/环比+2.3%/+19.6%。车辆销售收入288.9 亿元，同/环比-4.7%/+17.0%，较2024 年第二季度减少主要由于平均售价下降，但部分被车辆交付量的增加所抵消，车辆销售收入较2025 年第一季度增加主要由于车辆交付量增长及产品结构优化。
　　新品焕新，加速智能化进程。i8 于7 月底发布、8 月20 日开启交付，用户满意度超过97%，预计9 月底累计交付8,000–10,000 台。纯电产品线方面，9 月将发布全新i6，定位中大型5 座纯电SUV，具备独特设计、领先空间舒适性与续航表现，并搭载VLA 大模型。L系列车型也将在9 月起全系AD Max 升级至VLA 智能辅助驾驶，进一步强化增程产品的智能竞争力。在智能驾驶层面，VLA 大模型已随I8 交付，参数规模提升至40 亿，将于9 月全面推送至AD Max用户。
　　优化销售体系，完善触达与补能网络。2025 年8 月，理想汽车完成销售体系优化，总部直管23 个区域，北方侧重增程车型推广，南方聚焦纯电车型营销。公司持续优化商场店与中心店比例，并通过“繁星店”模式加快四五线城市覆盖，提升触达效率。同时搭建细化数字化营销平台，提升营销效率。截至2025 年8 月31 日，全国已在156 座城市布局543 家零售中心，投放使用3190 座理想充电站，配备17597 根充电桩。
　　迈向全球，开启海外元年。公司规划分三阶段发展：2020–2024 年聚焦国内与增程产品；2025–2027 年拓展至国内与海外双市场，产品涵盖增程与纯电；2027 年后聚焦L4 自动驾驶及更多智能体形态。海外市场方面，理想将重点进入中东、中亚和欧洲，并已在德国与美国设立研发中心；同时着手搭建销售与售后体系，组建本地化团队并完善IT 系统，为2026 年新车型进入海外市场做好准备。
　　盈利预测和投资评级
　　由于行业竞争激烈， 我们预计公司2025-2027 年实现营业收入1,484、2,219、2,528 亿元，同比增速为3%、49%、14%；实现归母净利润78.5、156.6、207.7 亿元，同比分别为-2%、+100%、+33%；EPS 为3.7、7.3、9.7 元，对应当前股价的PE 估值分别为23、12、9 倍。随着今年下半年公司纯电新车型推出及智驾能力升级，我们预计公司未来营收有望保持增长，对应业绩也有望提升，因此我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　公司产品销量不及预期；市场需求恢复不及预期；行业竞争激烈引发价格战；纯电汽车市场增速不及预期；充电补能设施建设进展不及预期；新产品推出进度不及预期，欧盟对国内电动车关税的影响。