事件
　　理想汽车发布第二季度财务数据。理想汽车2025Q2 交付11.1 万辆，同比增长2.3%，实现营业收入总额302 亿元，环比增长16.7%，同比下降4.5%。2025Q2 理想汽车实现归母净利润10.9 亿元，non-gaap 归母净利润14.6 亿元。
　　受竞争加剧影响，Q2/Q3 交付及营收短期承压
　　理想汽车2025Q2 累计交付11.1 万辆，同比+2.3%环比+19.6%，2025Q2 总营业收入302.5 亿元，同比+4.5%环比+16.7%，其中2025Q2 汽车销售收入288.9 亿元，同比-4.7%环比+17.0%，同比下降主要系产品结构调整及金融服务贴息等影响。理想汽车7 月发布纯电SUV 理想i8，CLTC 续航720 公里，售价33.98 万元，8 月开启交付，到9 月底预计交付8000 至10,000 辆。展望2025Q3，理想汽车预计2025 年Q3 交付量9-9.5 万辆，收入248-262 亿元，同比-42.1%至-37.8%，主要系行业竞争加剧所致，随着新车型上市Q4 收入端压力有望缓解。
　　毛利率韧性强劲，高研发投入保证AI 进展
　　理想汽车2025Q2 毛利率为20.1%，同比+0.6pct，环比-0.4pct。其中汽车业务毛利率为19.4%，同比+0.7pct，环比-0.4pct。毛利率表现整体强劲，主要系公司较强的成本控制能力和相对完备的Li-mos 生产管理系统。理想汽车2025Q2 研发费用/SG&A 分别为28.1/27.2 亿元，研发费用/SG&A 费用率分别为9.3%/9.0%。理想汽车保持高研发投入，VLA 进展加速或成为理想汽车加速布局AI 的关键一步。
　　纯电生态逐步完善，或保证公司后续纯电销量
　　截至2025 年8 月31 日，理想汽车在全国已有543 家零售中心，覆盖156 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心536 家，覆盖222 个城市。理想汽车在全国已投入使用3190 座理想超充站，拥有17,597 个充电桩。
　　投资建议
　　受行业竞争加剧影响公司销量及盈利能力，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1239/1903/2208 亿元，同比增速分别为-14.3%/53.6%/16.0%，归母净利润分别为67.4/124.0/148.5 亿元，同比增速分别为-16.1%/84.0%/19.8%，EPS 分别为 3.15/5.79/6.94 元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量。