业绩简评
　　5 月28 日，理想汽车发布2026Q1 业绩。26Q1 实现营收229.8 亿，同比-11.4%，环比-20.1%；净亏损22.8 亿元，同环比由盈转亏；Non GAAP 口径净亏损21 亿元，同环比由盈转亏。
　　经营分析
　　1、产品结构变化导致营收、ASP 同环比下滑。1）26Q1 汽车业务收入215 亿元，同比-13%，环比-21%；其中交付量9.5 万辆，同比+2.45%，环比-12.87%；ASP 约为24.2 万元 ，同比-3.8 万，环比-2.2 万。2）收入同比下滑主要系公司产品结构变化，低价格带的i6&L6 占比较高导致ASP 下降。
　　2、毛利率符合预期，单车利润由盈转亏。1）26Q1 汽车销售毛利率6.1%，同比-13.7pct，环比-10.7pct。毛利率下滑主要系i6 交付的25 年订单公司有购置税兜底政策、同时原材料价格上涨。2）26Q1 单车亏损2.4 万元，同环比由盈转亏。
　　3、营业费用同比维持稳定。1）26Q1 研发费用27 亿元，同比+8.3%，环比-9.8%，同比略微增长主要系新车型推出节奏和AI 投入增加。
　　2）26Q1 SG&A 费用20 亿元，同比-19%，环比-22.6%，同环比下降主要系人员薪酬减少同时市场推广活动减少。
　　4、公司现金储备充足：26Q1 末在手现金943 亿元，26Q1 自由现金流-74 亿元。
　　5、展望后续：
　　1）短期来看：全新L9 已正式上市，搭载自研M100 芯片、线控底盘、全主动悬架等，产品力强；全新L8 将于6 月底正式上市，新一代车型陆续上市有望开启销量和盈利全面反转。
　　2）中长期来看：全面迈向具身智能，有望迎来价值重估。战略层面，理想率先提出让车从被动工具变成主动伙伴，同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能等业务；应用层面，自研芯片、线控底盘等搭载有望带来智驾体验跃升，同时或将于26 年年中发布首款双轮机器人。
　　盈利预测、估值与评级
　　结合当前销量情况与公司新车规划，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润30.7/84.6/104.5 亿元，公司股票现价对应PE 估值为35.84/13.03/10.54 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。