公告要点：理想汽车2026Q1 实现营收229.8 亿元，同环比分别-11.4%/-20.1%，其中车辆销售收入215.3 亿元，同环比分别-12.7%/-21.0%，归母净利润-22.9 亿元，Non-Gaap 净利润-21.1 亿元。
　　公司毛利率短期承压。盈利能力方面，公司2026Q1 总体毛利率实现7.9%，同环比分别-12.6/-10.0pct，其中汽车毛利率6.1%，同环比-13.7/-10.7pct，环比下降主要系产品结构调整，i6 销量占比60%。费用控制方面，公司2026Q1 研发费用27.2 亿元，同环比+8.3%/-9.8%；销售、一般及管理费用20.5 亿元，同环比-19.0%/-22.6%，市场推广活动费用减少。
　　公司2026Q1 实现批发销量9.5 万辆，对应单车收入22.6 万元（2025Q4约25.0 万元），单车毛利1.4 万元。
　　公司智驾自研芯片上车，积极推动分阶段国际化战略。随公司自研的马赫M100 芯片和Mind VLA 模型已实现全面量产落地，马赫M100 芯片为5nm 车规级AI 推理芯片，采用AI 原生动态数据流架构。出海维度，公司已正式与沙特阿拉伯、阿联酋的经销商签约，2026 年第三季度将进入中东、中亚，主推L 系列增程产品线；2026 年5 月起逐步进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸；2026 年下半年将于欧洲市场推出纯电车型i6；2026 年底前将在中国香港、新加坡等亚太市场推出理想Mega 的右舵版本。
　　盈利预测与投资评级：由于公司车型结构性调整，我们下调公司2026年营业收入预期为1144 亿元（原值为1381 亿元），同比+2%；维持公司2027/2028 年营业收入预期为1737/1840 亿元，同比+52%/+6%。由于公司AI 投入持续加大，下调2026 年归母净利润预期为-22 亿元（原值为0.3 亿元），分别同比-300%；维持2027/2028 年归母净利润预期为28/53 亿元，2028 年同比+86%。对应2026/2027/2028 年EPS 为-1.04/1.31/2.43 元，对应2027/2028 年PE 为40/21 倍，考虑到公司AI 转型可期，出海进程加速，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。