事件：公司发布 2023年报。2023年营收为 204.2亿元，同比减少1%；毛利率16.9%，同比减少1.4pp；净利润7.4 亿元，同比减少9.9%。其中，2023 下半年营收112亿元，同比减少0.1%；毛利率19.2%，同比提升1.4pp；净利润5.9亿元，同比增长25.2%。2023 下半年业绩显著改善，公司业绩拐点初现。
　　升规升配提升声学ASP，收购PSS落地拓展车载市场。公司声学业务2023 年收入为75亿元，同比减少15.4%。其中2023H2收入41.8亿元，环比增加25.7%；毛利率为30.7%，同比增加1.8pp，环比增加5.2pp。2023H2由于智能手机对声学产品规格升级需求，带动ASP 环比提升10%。公司SLS 大师级扬声器出货突破千万只。公司于2024 年2月完成对PSS 80%股权的收购，加速在车载领域的拓展。
　　光学业务盈利改善。光学业务2023 年收入36.3 亿元，同比增加12.7%，毛利率-13%，同比持平。其中2023H2 收入18.6 亿元，同比增加36%，环比增加4.8%；毛利率为-9.2%，同比增加20.5pp，环比增加7.8pp。公司镜头产品结构持续升级，5P 及以上镜头出货同比增长37%，6P 镜头出货占比近14%；WLG玻塑混合镜头出货304 万只，同比增长22%。
　　触控马达高端市场份额提升，精密结构件快速增长。公司电磁传动及精密结构件业务2023 年收入82.5 亿元，同比增长13.3%，主要得益于触控马达、金属中框、转轴、VC散热板等在更多折叠机和高端旗舰机上应用。电磁传动方面，横向线性马达出货量增长13.3%，在旗舰机市场份额有所提升。精密结构件方面，金属中框收入同比增长34.3%，出货量和ASP 均实现双位数提升；转轴出货近70 万个；散热收入增长超100%。
　　AI 手机或推动MEMS 麦克风规格升级。传感器及半导体业务2023 年收入10.3亿元，同比减少18.4%；毛利率13.6%，同比增加2pp。AI 手机对MEMS 麦克风在灵敏度、信噪比、空间定位和降噪、频率响应范围、低功耗等提出更高要求，或推动公司MEMS 麦克风业务新的成长曲线。
　　盈利预测与评级：预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为40.6%。考虑到公司多项业务经营改善，业绩开始步入拐点，给予2024年25 倍PE，对应目标价32.50 港元（港元兑人民币汇率0.9077），给予“买入”评级。
　　风险提示：手机需求或不及预期；光学业务扭亏或不及预期；竞争加剧的风险。