公司迎来业绩拐点，盈利改善超预期，给予“买入”评级考虑到声学升级趋势、公司大师级扬声器渗透率提升，2023H2 以来行业竞争趋势放缓、公司自身产品结构改善和良率提升带来的光学减亏，以及转轴、散热和笔电机壳等新布局业务板块的放量、收购PSS 加速车载声学业务拓展，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.7/21.7/25.7 亿元，对应同比增速125.9%/29.5%/18.7%，对应EPS 分别为1.40/1.81/2.15 元，公司当前股价37.05港币对应24.9/19.3/16.2 倍PE，略低于可比公司26.9/19.8/16.4 倍的平均值。考虑到公司业绩迎来拐点，各产品线毛利率迎来改善，未来有望受益于AI 手机趋势带来的硬件创新升级，首次覆盖给予“买入”评级。
　　国内消费电子综合服务商龙头，光学、声学、结构件共同改善2023H2 以来，伴随消费电子行业回暖、行业竞争趋于理性，公司业绩迎来拐点。
　　（1）声学：受益于中高端安卓机扬声器的升级、公司SLG 大师级扬声器向高中端机型进一步渗透，驱动ASP 和毛利率明显改善；同时2024 年公司收购全球领先的定位中高端车载音响的PSS，布局车载声学有望开启第二成长曲线。（2）光学：伴随手机行业回暖、竞争趋缓，以及公司自身产品结构改善和良率提升，2023H2 以来公司光学毛利率大幅改善，公司指引2024H2 塑胶镜头毛利率有望改善至25%以上、模组毛利率在2024H1 5.6%基础上进一步改善；同时在行业玻塑镜头渗透率提升趋势和公司WLG 良率改善背景下，公司WLG 有望快速放量。
　　（3）精密结构件：受益于折叠机、AI 手机等趋势，公司转轴、散热快速放量。
　　公司多项产品线有望受益于AI 手机带来的硬件创新升级瑞声科技是国内领先的消费电子龙头及综合服务提供商，横跨声学、光学、电磁传动及精密结构件等多项领域。AI 手机趋势和折叠机将带来手机声学、光学和结构件等硬件相关的创新升级，比如更轻薄的扬声器和光学模组、高信噪比的麦克风、散热升级等，公司多项产品线有望从中受益。
　　风险提示：下游需求不及预期、公司生产研发进度不及预期、竞争加剧。