投资要点
市场复苏叠加产品组合改善，2024H1 公司毛利率显著提高2024 年H1 公司总营业收入为人民币112.5 亿元，同比增长22.0%，毛利率为21.5%，同比提升7.4 个百分点。毛利率的显著提升主要得益于手机市场复苏态势，来自声学、光学以及精密结构件等业务的产品组合改善，精益运营带来的持续效率提升以及Premium SoundSolutions（PSS）并表带来的贡献。
车载声学业务持续突破，PSS 与公司的协同效应逐渐显现PSS 收购完成后，公司车载声学业务国内外双线并进：1）海外市场方面，公司在全球一线车企中占据较高份额；2）国内业务亦稳步扩张，持续供应头部新能源企业的中高端车型，并独供某头部新晋造车新势力车载扬声器，上半年出货量超百万。2024H1，PSS 相关业务并表收入为人民币15.2 亿元，毛利率为25.0%。车载业务正在成为公司增长新的发动机。
光学技术升级，推动光学业务毛利率大幅改善公司光学技术持续升级，产品结构不断优化。塑料镜头高端化进展顺利，6P 镜头出货占比保持在15%以上，并获得了7P 塑料镜头项目定点。2024 年上半年，1G6P 玻塑混合镜头出货约140 万只，同比增长近40%。2024H1，公司光学业务实现收入人民币22.1 亿元，同比增长24.9%，毛利率改善至4.7%，较去年同期显著提升21.7 个百分点。
维持“买入”评级，目标价45 港元/股
我们预测公司2024~2026 年收入分别为264.5（+29.1%）、299.3（+13.2%）和338.6（+13.1%）亿元人民币，归母净利润16.9（+128.6%）、21.6（+27.9%）和25.4（+17.5%）亿元人民币。
我们预测公司未来两年净利润平均增速为23%。按照稳健原则，我们认为按照2025 年1 倍PEG 计算公司估值是合理的，即按照2025年23 倍PE 估值，对应目标价45 港元/股，距离现价有21.1%的上升空间，给予“买入”评级。