事件：公司公告24 年业绩，24 年收入273.28 亿元同比+33.8%，净利润17.97亿元同比+142.7%，收入重回健康增长轨道并创历史新高，盈利能力显著提升。
　　我们点评如下：
　　24 年营收创历史新高、盈利能力大幅改善，消费电子及车载双线并进。公司营收这两年重回健康增长轨道，主要受益于：1）受益于智能手机市场复苏及规格升级，光学、精密结构件和声学业务增长显著。2）24 年2 月完成对PSS的收购，为车载业务线提供发展动力。公司盈利能力大幅改善，其中24 年毛利率为22.1%，同比+5.2pcts，净利率6.6%，同比+3.0pcts。各项业务线在24H2 还实现了毛利率的同比大幅提升、环比持续改善，其中声学/光学/电磁传动及精密结构件业务毛利率分别环比提升0.5/3.2/0.4pcts。
　　分业务线来看，24 年声学业务创新发展、光学盈利能力大幅提升、电磁传动及结构件高速增长、散热业务打开更大增长空间。1）声学：24H2 消费电子声学业务收入47.5 亿元，同比+13.8%/环比+37.4%，毛利率30.4%，环比+0.5pct，主要系下游客户需求复苏，公司在重点客户份额提升、高端声学产品导入更多主力机型。车载声学24 全年收入35.2 亿元，展示出集团与PSS整合的优势。2）光学：24H2 收入27.9 亿元，同比+50.2%/环比+26%，毛利率，毛利率7.9%，同比+17.1 pcts /环比+3.2pcts，主要系手机光学创新升级，公司光学模组份额提升及塑胶镜头高端化进展顺利。24 全年7P 出货达到350 万只；32M 及以上模组占比达到32%，潜望和防抖模组预研顺利；WLG 良率稳步提升。3）电磁传动及精密结构件：24H2 收入60.7 亿元，同比+31.3%/环比+67.0%，毛利率23.4%，同比+2.7 pcts /环比+0.4pct，得益于横向线性马达、金属中框、折叠机转轴、VC 散热板在客户旗舰和折叠机的应用。
　　展望未来，看好AI 带动的消费电子创新机遇，同时公司有望拓展智能车、机器人、XR 等多业务。1）消费电子：光学方面，6P 以上镜头、高端摄像模组占比有望继续提升，其中7P 今年出货量有望实现数倍增长；WLG 良率持续改善，具有更大光圈、更高解析力、更低厚度的光学性能及结构优势，WLG在制作微棱镜方面还拥有一体化压铸的独特优势，可以极大提高微棱镜的生产效率及精度，相关产品已获得客户的认可和定点，未来有望随著潜望式模组下沉的过程中向更多机型导入；AR 光波导与国外头部友商独家战略合作。
　　声学方面，高端产品在旗舰及折叠机的份额望继续提升；电磁电动及精密结构件方面，折叠机转轴、VC 散热板受益于折叠机、AI 等创新。2）车载：车载光学切入海外头部客户ADAS 镜头，声学业务与PSS 融合顺利，望切入更多国内外客户。3）机器人：麦克风出货头部机器人客户，积极布局机器人执行器，包括灵巧手，线性执行器、旋转执行器及空心杯电机等，打造包括零部件、系统级大模组及软件算法的垂直一体化。
　　投资建议。我们看好AI 端侧浪潮下手机多业务线的业绩弹性，同时车载、机器人、XR 等业务亦可期，建议积极关注。我们预测公司25-27 年营收307.4/348.0/404.4 亿元，归母净利润25.2/31.1/39.0 亿元，对应PE 为22.5/18.2/14.5 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、手机需求不及预期、汽车及XR业务进展不及预期、贸易摩擦加剧