事件：
　　公司发布2023年度报告。2023 年营业收入同比增长16.2%至623.56 亿元，归母净利润同比增长34.9%至102.36 亿元。
　　点评：
　　多品牌发力成就高增长。分品牌来看，2023 年安踏分部收入同增9.3%至303.06 亿元。安踏品牌坚持“大众定位、专业突破、品牌向上”策略，报告期内完善跑鞋及篮球鞋商品矩阵，签约欧文、贝克勒等体育明星以赋能品牌；FILA 分部收入同增16.6%至251.03 亿元，疫后重回高增长轨道，在高尔夫、网球等细分领域强化运动时尚心智；所有其他品牌收入同增57.7%至69.47 亿元，迪桑特及可隆品牌在户外领域高景气度背景下，分别在滑雪、露营等领域巩固优势，实现高速增长。
　　渠道侧重同店提升。截至2023 年末，安踏成人门店同增129 家至7053家，安踏儿童门店同增99 家至2778 家。DTC 改革持续推进，在24 个省市5400 家安踏门店中约44%为直营门店，DTC 收入占比提升至56%；FILA 门店同降12 家至1972 家，期间积极开拓高端商圈旗舰门店；Descente 门店同降4 家至187 家，KOLON SPORT 门店同增3 家至164家，期间店效显著提升。此外，集团电商收入同增11%至203 亿元，尤其FILA 品牌在直播带动下，电商渠道增速优秀。
　　盈利能力显著提升。2023 年公司毛利率同比提升2.4pct 至62.6%，主要系安踏品牌DTC 占比提升、FILA 品牌折扣管控良好。费用端，全年销售/管理费用率同比下降1.86pct/0.77pct 至34.59%/5.89%，主要系2022年东京奥运会使得销售费用基数较高。在Amer Sports 合营公司损益-7.2亿元影响下，综合使得集团全年净利率同比提升2.3pct 至16.4%。
　　营运状况保持健康。截至2023 年末，公司存货同比下降15%至72.1 亿元，存货周转天数同比下降15 天至121 天。应收及应付账款周转天数同比下降2/4 天至19/46 天。截至期末，公司拥有货币资金152 亿元，现金流充裕，为后续海外布局、多品牌发展提供坚实保障。
　　投资建议：公司2023 年业绩超预期，多品牌高质量增长，后续全球化布局有望贡献新增量。预计公司2024—2026 年实现归母净利润132/138/152亿元，同比增长29%/5%/10%，对应当前股价88.05 港元（人民币81.3元），估值18/17/15 倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发及销售不及预期、市场竞争加剧、盈利预测及估值不达预期等。