24H1 收入同增13.8%，归母净利润同增17%
　　公司发布半年报，24H1 收入337 亿同增13.8%，分品牌，安踏收入160.8亿同增13.5%，FILA 收入130.6 亿同增6.8%，所有其他品牌收入46 亿同增41.8%。
　　24H1 集团实现归母净利润61.6 亿同增17%，若考虑Amer Sports 上市带来的非现金会计利得影响，公司24H1 归母净利77.2 亿同增62.6%。
　　董事会宣派中期股息每股普通股港币118 分，同比增长43.9%，股息合计占公司归母净利50.1%（不考虑Amer 上市对归母净利的贡献）。此外，公司拟在未来18 个月内，以现有现金储备回购不超过100 亿港币的股份，且购回股份将予以注销，加强股东回馈提振信心。
　　盈利能力优化，奥运大年费控优秀
　　24H1 公司整体毛利率64.1%，同增0.8pct。分品牌看，安踏毛利率56.6%，同增0.8pct；FILA 毛利率70.2%，同增1pct；所有其他品牌毛利率72.7%，同减0.7pct。
　　公司整体OPM 保持25.7%，分品牌看，安踏为21.8%同增0.8pct，FILA 为28.6%同减1.1pct，所有其他品牌OPM29.9%同减0.4pct。
　　若不考虑Amer 上市影响，公司归母净利率18.3%，同增0.5pct；各项费率基本保持平稳，其中广告及宣传开支占总收入比7.5%，同比小幅提升0.4pct。
　　积极拓展线上新平台，线下保持稳健扩张
　　电商方面，公司积极深化与传统平台的合作，大力拓展新兴电商渠道，24H1旗下所有品牌电商收入同增25.1%，占总收入33.8%，同比提升3pct。
　　截至24H1 末，安踏主品牌共有7073 家门店，较年初净增20 家，安踏儿童2831 家门店，较年初净增53 家；FILA 共有1981 家门店，较年初净增9家；迪桑特共197 家，较年初净增10 家；可隆共160 家，较年初净减4家。
　　丰富安踏跑步及篮球产品矩阵，推出垂类店型满足细分需求品牌方面，奥运曝光及各线产品代言人推广等活动，进一步增强安踏品牌声量；产品方面，PG7、欧文系列等多款新品，持续丰富跑鞋、篮球鞋产品矩阵；渠道方面，构建差异化策略，推出安踏冠军、超级安踏等不同店型，以满足细分人群需求，并继续完善海外市场布局。
　　强化FILA 品牌定位，功能性产品销售亮眼
　　FILA 继续深化兼备专业与时尚的运动形象，产品布局方面聚焦网球、高尔夫、滑雪与户外四大运动，拓宽功能性产品等品类，鞋销售占比稳步提升；线下渠道方面继续调整现有店铺，以不同场景与消费者进行品牌互动。
　　户外品牌保持高增，加速市场渗透
　　户外品牌方面，迪桑特打造差异化产品矩阵，滑雪、高尔夫、铁人三项等细分赛道继续带动品牌销售增长；营销方面注重提升传播内容的质感，深耕精英与垂类圈层；渠道方面通过升级店铺提升店效，成功将核心商品渗透高价段市场。
　　可隆围绕露营与徒步两大户外场景完善产品矩阵，通过代言人、KOL 等渗透品牌专业口碑，打造圈层影响力；积极入驻高端商圈，加速拓展华东、华南等新兴市场，加速提升品牌形象，提升消费者购物体验与入店转化率。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　据公司24H1 业绩表现，我们调整对FILA 下半年的销售预期以及各品牌OPM预期，预计公司2024-2026 年收入分别为701 亿元、785 亿元、868 亿元人民币（前值分别为708 亿元、795 亿元、878 亿元人民币），归母净利分别为134 亿元（含一次性收益）、132 亿元、146 亿元人民币（前值分别为132亿元人民币、135 亿元人民币、156 亿人民币），EPS 分别为4.7 元人民币/股、4.7 元人民币/股、5.2 元人民币/股）前值分别为4.7 元人民币/股、4.8元人民币/股、5.5 元人民币/股），对应PE 分别为15x、15x、14x。
　　风险提示：市场竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险等。