2025 年第一季度的营运概况：于2025 年第一季度，安踏主品牌的零售金额同比录得高单位数的增长；其中大货增长高单位数，儿童增长高单位数， 电商增长低双位数。库销比为5 以下。折扣率约为72 折，线上折扣则多一点但在可控范围。
　　FILA 品牌的零售金额维持正增长，同比增长高单位数，继续优于市场预期。其中，大货增长中单位数，儿童增长低双位数， 潮牌增长中双位数，电商增长>20% 。库销比为5 以上左右。折扣率稳定在74 折，线上折扣率为6 折左右。
　　其他品牌的零售金额维持高速增长，同比增长65-70%。其中， 迪桑特增长60%，可隆增长100%, MAIA 增长30%。
　　收购Jack Wolfskin 业务：于25 年4 月10 日，集团宣布从Topgolf CallawayBrands Corp.收购Jack Wolfskin 100%的业务。代价为2.9 亿美元，相等于1 倍以下的PS。预计此交易将于今年第二季度底/第三季度初完成， 将以现金来支付。根据公告， Jack Wolfskin 针对活跃户外及都市户外客群打造专业户外产品，应用场景涵盖徒步、自行车、滑雪以及露营。 其产品秉承德国工程、技术及设计，以功能性出色、质量卓越及突出创新而闻名遐邇。 Jack Wolfskin 有一整套先进且可持续的技术加持，当中包括广受市场认可的Texapore 系列材料。 秉持「让每个人都能通过无尽探索参与体验户外」的理念，Jack Wolfskin 持续为户外鞋服及装备提供创新和可持续的解决方案，助力用户拓展与深化户外体验。
　　Jack Wolfskin 主要业务位于欧洲和中国（收入占比分别为72%/28%），目前还在处于亏损状况。中国的销售网点包括41 自营门店（其中原价店28 家，outlet 店13 家）和250+经销商门店。此次收购符合集团「单聚焦、多品牌、全球化」的策略，将能帮助集团进一步强化和拓展户外运动板块、完善现有的品牌矩阵，将集团户外产品线从高端延伸至大众市场，同时为更广泛的户外活动场景提供多样的产品解决方案。 集团也将受惠于Jack Wolfskin 独有的材料科技及德国工程设计团队的丰富经验，从而进一步提升在户外运动领域的竞争力。 此外，JackWolfskin 作为户外鞋服及装备领域的全球领先专业品牌之一，在欧洲市场（尤其是德国）具有强大的影响力，整合Jack Wolfskin 将会是集团全球化策略的另一个重要步伐。透过融合集团与Jack Wolfskin 各自的优势，有望在收购完成后实现供应链、产品研发、零售营运等方面的协同效应。
　　目标价113.28 港元，维持买入评级：集团第一季度业绩表现维持强劲。收购Jack Wolfskin 业务将能进一步提升集团的竞争优势。集团海外业务的销售占比少于1%, 相对不会严重受到海外政策及消费气氛改变的影响。安踏坚持“单聚焦、多品牌、全渠道”发展策略，我们相信不同品牌能满足不同消费者的需要，而且能为集团抢占不同的市场份额，继续看好集团未来的发展。目前的估值吸引，约2025 年16.3 倍的PE。 我们维持买入评级, 目标价为113.28 港元，相当于2025 年22 倍PE。
　　风险因素：宏观经济的变化、行业竞争激烈、主品牌和Fila 和亚瑪芬表现不及预期等。