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富智康的主要新客户之一-小米，公布了2014年上半年销售数据，总出货量/收入达到2600万台/330亿元，同比分别增长271%/149%。
评论
富智康仍受益于中国二线智能手机品牌和海外客户（例如黑莓、亚马逊）的EMS/OEM外包浪潮。此外，富智康的主要客户-小米和华为，是中国增长势头最为强劲的OEM。
1） 小米在2014年上半年实现了43.5%的全年出货量目标，达2610万台，超过市场预期（新旗舰小米4尚未发布）。我们认为小米能够实现全年6000万台的目标，富智康将受益，因为它在小米的EMS业务中占据了很大份额。
2） 中国其它OEM客户增长迅速。虽然2014年上半年中国智能手机市场有所放缓，但我们认为富智康的主要客户华为（占总收入的～20%）和魅族是少数表现出色的公司（受益于网上渠道的推动）。随着中国4G手机的发展，我们预计智能手机在下半年将出现显著增长。
3） 规模效应有助利润率复苏；传统客户诺基亚和摩托罗拉目前占富智康收入比例不到15%。我们认为客户群的变化将有助于毛利率提高，强劲的收入增长和规模效应将带来经营杠杆。我们预计2014年上半年营业利润率提高至3.1%，而2013年上半年为1.7%。
估值与建议
根据小米和华为的最新出货量数据，我们更新了相关数字，认为客户的变化和规模效应将带来高于预期的利润率。因此，我们把2014年每股盈利预测上调至0.23港元，12个月目标价上调至6.36港元（仍基于1.53倍市净率）。
风险
终端客户价格压力；二线客户订单不稳定。