投资建议
将富智康集团评级由推荐上调至确信买入。
理由
富智康集团6 月24 日发布盈利预喜,预计2015 年上半年净利润约为1.2~1.35 亿美元,对应同比增长141~171%(2014 年上半年净利润约为4,984 万美元)。
华为和魅族高端业务发展带来上行空间。富智康集团盈利超预期主要因为对国内智能手机OEM 厂商零部件销售增加(主要是金属外壳)。虽然销售增速可能趋缓,但是预计公司有望通过升级金属外壳优化产品结构,从而进一步提高利润率水平。此外,客户群不断拓展有望弥补全球智能手机OEM 厂商和国内OEM 厂商市场份额下降带来的损失。
华为有望成为2015 年主要增长动力。华为智能手机市场份额有所增加,主要因为品牌知名度不断提高,自产芯片推动产品升级以及新的渠道策略。2015 年1 季度,华为是唯一在>500 美元市场提高份额的国内OEM 厂商。自2014 年4 季度开始,富智康集团在华为的手机外壳市场份额不断提高,预计华为2015/16 年收入贡献有望分别达到15%和18%。
盈利预测与估值
上调2015 年净利润/每股盈利预测15.3%至2.56 亿美元和0.033 美元,主要因为所得税下降。考虑金属外壳业务有望成为短期盈利增长动力,印度工厂有望带来中期持续增长机会,我们将富智康集团由推荐上调至确信买入,维持目标价6.22 港元(1.45 倍/1.43 倍2015/16 年市净率)。
风险
主要客户的市场份额下降。