投资观点
我们首次覆盖中集集团并给予中性评级，其H 股/A 股目标价格分别为14.80 港元/人民币15.40 元。中集集团是全球最大的集装箱生产商，我们预计2014 年集运上行周期和旧箱置换需求上升将推动其集装箱发货量在2013/14 年分别增长20%/30%。然而，我们认为中集集团的市场份额和利润率优势可能在长期内面临挑战，而且其业务多元化（海洋工程、空港设备、集装箱船租赁等）实现收益尚需时日。我们认为相对于公司未来回报而言，其H 股/A 股的估值合理。
主要增长动力
1) 2014 年集装箱航运的上行周期和置换需求推动公司的集装箱业务；(2) 液化天然气需求推动其能源业务；(3) 石油/天然气需求推动其海上钻井平台业务。
风险
集装箱航运周期上行/下行、原材料和人工成本波动、海洋工程业务的执行风险、前海土地使用权的价值高于/低于市场预期以及再融资风险。
估值
我们的中集集团H 股/A 股目标价格分别为14.80 港元/人民币15.40 元，基于市净率与净资产回报率比较估值法得出（采用该估值法是因为在我们的回溯测试中其产生的超额收益最高）。我们的H 股/A 股2013 年目标市净率（1.45 倍/1.88 倍）通过与亚洲/A 股同业进行回归分析得出。
行业背景
我们预计2013/14 年全球新集装箱需求将增长23%/38%，而且需求增速超过产能将支撑箱价。然而由于竞争越发激烈，我们认为中集集团的集装箱交付增长幅度将低于行业平均水平。