中国国际海运集装箱 (集团) 股份有限公司 (中集集团 (02039 HK)) 是一家为全球市场提供物流装备和能源装备的企业，主要经营集装箱、道路运输车辆、能源和化工装备、海洋工程、机场设备等装备的制造和服务，是全球唯一能够提供全系列集装箱产品，并拥有完全自主知识产权的供应商。自1996年以来，中集的集装箱产销量一直保持世界领先地位。截至2012年底，公司全球集装箱制造业的市场份额超过40%。除了集装箱制造业务以外，公司同时经营车辆、能源、空港装备和海洋业务。车辆制造业务拥有11大系列、1000多个品种的产品线，包括集装箱骨架车、平板车、栏板车、罐式车、自卸车、冷藏保温车、普通厢式车、侧帘车、搅拌车、泵车、轿运车、消防车、垃圾处理车等。公司的年产能超过230,000辆，并且在北美、泰国和中国建立了29个生产基地、发展了530个分销商、4S店以及逾580个服务站。中集集团已逐渐取得能源、化工和食品装备领域的核心技术，成为中国CNG（压缩天然气）、LNG（液化天然气）等能源装备制造与集成业务领域具有领先地位的供应商。目前，能源、化工和食品装备在中国和欧洲有15个生产基地和研发中心。南通中集罐式储运设备制造有限公司已成为全球最大的、产品种类最丰富的罐式集装箱制造商。海洋工程业务经由中集莱佛士经营。中集莱佛士造船为离岸石油和天然气项目建造各种船舶。它专注于自升式钻井平台、半潜式钻井平台、起重船、铺管船、浮式生产储油卸油船（FPSO）、浮式储油船（FSO）、海上供应船、海上钢结构、全回转拖轮和豪华游艇等。公司同时经营空港装备业务，包括机场旅客登机桥、全自动航空货物及物流处理系统、机械智能立体停车系统、旅客登船桥、机场乘客摆渡车、食品车、平台车、除冰车和行李处理系统等。
公司第一季度业绩低于我们及市场预期，主要是由于1) 集装箱业务客户加大淡季采购力度，销量同比上升但价格显著下降；冷箱价格由于行业新增产能影响，量价齐跌；2）道路车辆收入同比下降21.8%；3）海工业务期内无项目交付，入账收入同比下跌72.9%。来自集装箱业务的总收入为人民币60.85亿元，同比增长14.3%。出售干箱的总数为314.5 千个标箱，同比增长86.8%。但由于出售集装箱的客户加大了在传统淡季的采购力度,相比旺季的售价，2013年第一季度综合的的售价同比下滑25.4%。同时，因行业有新增产能及去年同期基数较高，冷藏箱销量及价格同比有明显下降。展望未来，我们预期今年随着主要船公司交付更多的集装箱船舶，公司将售出更多的集装箱。我们预期2013年干箱的总销量将同比增加10%至118.5万个标箱。
公司预计2013年海工的净亏损收窄至约人民币3亿元。我们认为这是继集装箱制造业务之后，中集下一个业务增长点。中集安瑞科预期将保持稳健的增长。我们预测2013-2015年净利润为人民币21.76亿元、人民币27.02亿元及人民币35.79亿元。2013-2015年的每股盈利相当于人民币0.817元、人民币1.015元和人民币1.344元。虽然一季度公司盈利低于预期，但随着能化业务市场需求的进一步增长，以及集装箱行业的复苏，我们预计公司盈利将逐步恢复。另外，随着前海的开发进一步推进，前海的土地估值可能逐步释放，因而支撑公司的估值。近期集装箱海运行业运价下跌，可能牵连集装箱制造业公司股价面临回调压力，我们认为或会带来买入机会。维持“买入”评级及目标价17.35港元，相当于16.8倍、13.5倍及10.2倍2013-2015年预测市盈率。