核心观点：（如无特殊说明，本报告货币单位均为人民币，1RMB=0.140USD=1.0923HKD）
经营和财务数据：中通快递发布24 年中期业绩报告，24H1 公司实现营收206.9 亿元/yoy+10.5%、归母净利润40.4 亿元/yoy-4.1%、调整后净利润50.3 亿元/yoy+13.0%。其中24Q2，公司实现营收107.3 亿元/yoy+10.1%、归母净利润26.1 亿元/yoy+2.8%、调整后净利润28.1 亿元/yoy+10.9%。业务量方面，上半年公司完成业务量156.23 亿件/yoy+11.8%，其中24Q2 完成业务量84.52 亿件/yoy+10.1%。
　　质量提升，换道取胜：Q2 行业价格竞争延续，但公司在市占率和利润率之间积极探索新的平衡点，调整后单票利润小幅增长0.7%至0.33 元。
　　单票利润优化源于单票收入的变化，二季度公司单票核心收入为1.24元同比持平，而同期行业单票收入同比下滑12%。单票收入的变化则源于公司高质量发展的经营战略以及在优质客户拥有更高的市占率，上半年直客业务收入同比增长26.2%。成本方面，Q2 单票成本同比微增0.01 元至0.82 元，其中其他成本受高质量客户规模同比增长0.02 元，单票分拣与运输成本同比减少0.02 元。
　　分红与增长同步，低估值龙头具备吸引力：中通作为国内电商快递龙头，规模、投资、管理全面领先，24H1 业务量同比增长11.8%。Q2 资本开支进一步缩减至12.8 亿元，同比减少9.2 亿元。此外，中报公司宣布每股分红0.35 美元，公司作为电商快递低估值龙头具备较强吸引力。
　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 分别为12.73、14.89、17.42 元/股，给予公司24 年15 倍PE 估值，对应港股和美股合理价值分别为208.57 港元/股与26.73 美元/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求增长不及预期、行业价格竞争再度恶化、加盟网络运营出现不稳定现象、政策影响具备不确定性、宏观环境承压等。