投资要点
　　24 年Q2 业绩：调整后净利润同比+10.9%
　　2024H1 公司实现营业收入206.86 亿元，同比+10.5%，调整后净利润50.3 亿元，同比+13%。2024Q2 公司实现营业收入107.26 亿元，同比+10.1%；净利润26.14亿元，同比+3.3%，调整后净利润28.06 亿元，同比+10.9%。
　　24Q2 快递业务收入98.76 亿元，同比+10.4%。该增长是由于包裹量增长10.1%及单票价格维持稳定。由于更高价值客户的占比持续提升，直客业务收入增长73.9%。货运代理服务收入较2023 年同期减少2.4%。物料销售收入主要包括打印电子面单所需的热敏纸销售收入，增长24.1%。24Q2 经营活动产生的现金流为人民币35 亿元，资本支出为13 亿元。
　　24Q2 经营数据：专注平衡增长策略，优化件量结构24Q2 公司快递量完成84.5 亿件，同比+10%，市场份额19.6%，市场份额较去年同期下降2 个百分点。同时公司重申2024 年业务量增长15%至18%的指引。公司表示24Q2 继续专注于平衡增长策略，通过优化件量结构、提高运营效率，到24 年底，中通的散件业务量有望翻倍。通过强化长期竞争优势、跳出无效的同质化价格竞争、打造更健康和更强大的合作伙伴网络，实现合理的利润水平和价值最大化。
　　网络数据：截至2024 年6 月30 日，中通揽件／派件网点数量为31000 余个，直接网络合作伙伴数量约6000 余个。自有干线车辆数量为约10000 辆。其中15 至17 米的高运力车型约9200 余辆。分拣中心间干线运输路线为3800 余条，分拣中心的数量为96 个，其中90 个由本公司运营。
　　核心单票收入保持稳定，持续实现成本效益
　　24Q2 核心单票收入为1.24 元，同比持平，24Q2 以来，行业价格竞争仍相对激烈，公司增量补贴和包裹重量减轻带来的单价下降被高价值的非电商件比例增加所带来的正面影响抵消。
　　2024H1 单票运输/分拨成本分别为0.43/0.28 元，合计相较于23H1 下降0.03 元/票；其中24Q2 单票运输成本0.39 元，同比下降0.03 元/票；单票分拨成本0.26元，同比提高0.01 元/票，单票核心快递成本（分拨+运输）降幅0.02 元。
　　24Q2 单票调整后净利润0.33 元，同比持平。受益于标准化运营和数智化管理，公司精益化管理运营细节，规模和成本效益得以持续彰显。
　　盈利预测
　　中通作为行业龙头，未来将更加专注网络稳定，强化竞争优势，推进高数量向高质量的转型。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为100.23、116.60、132.30亿元，对应 PE 分别为11.8、10.1 和 8.9 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济下行风险、行业增速低于预期 、快递价格战恶化。