投资要点
　　24 年Q3 业绩：调整后净利润同比+2.0%
　　2024Q3 公司实现营业收入106.75 亿元，同比+17.6%，毛利为33.35 亿元，同比+23.2%，调整后净利润23.87 亿元，同比+2.0%。
　　24Q3 快递业务收入98.13 亿元，同比+18.1%。该增长是由于包裹量增长15.9%及单票价格增长1.8%带动。由于更高价值客户的占比持续提升，直客业务收入增长122.1%。货运代理服务收入较2023 年同期增加0.8%。物料销售收入主要包括打印电子面单所需的热敏纸销售收入，增长27.6%。24Q3 经营活动产生的现金流为人民币31 亿元，同比+5.9%，资本支出为18 亿元。
　　24Q3 经营数据：市场份额有所提升，逆向件量高增24Q3 公司快递量完成87.2 亿件，同比+15.9%，市场份额为20%。24Q3 公司加大与各电商平台在逆向物流等方面的合作，公司散件实现同比增长超过40%。
　　基于对未来几个月的判断，公司下调2024 年度业务量目标为同比增长11.6%-12.3%，预计2024 年包裹量约为337-339 亿件。公司表示随着低价值电商包裹比例不断上升，公司也正积极调整，在维持高品质的服务同时，重夺市场份额，扩大公司在业务量方面的领先优势并实现合理的盈利水准。
　　网络数据：截至2024 年9 月30 日，中通揽件／派件网点数量为31000 余个，直接网络合作伙伴数量约6000 余个。自有干线车辆数量为约10000 辆。其中15 至17 米的高运力车型约9700 余辆。分拣中心间干线运输路线为3900 余条，分拣中心的数量为95 个，其中91 个由本公司运营。
　　核心单票收入稳中有升，持续推进直链实现成本效益24Q3 核心单票收入为1.20 元，同比+1.8%，虽然行业价格竞争仍相对激烈，公司客户结构的优化和直客收入占比的提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响。
　　24Q3 单票运输成本0.39 元，同比下降0.04 元/票；单票分拨成本0.25 元，同比下降0.02 元/票，单票核心快递成本（分拨+运输）降幅0.06 元。
　　24Q3 单票调整后净利润0.27 元，23Q3 为0.31 元。由于23Q3 公司收到2.07 亿元税收返还，因此24Q3 单票调整后业绩有所下滑。。
　　盈利预测
　　中通作为行业龙头，未来将更加专注网络稳定，强化竞争优势，推进高数量向高质量的转型。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为100.27、109.23、127.88亿元，对应 PE 分别为12.1、11.1 和 9.5 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济下行风险、行业增速低于预期 、快递价格战恶化。