投资要点
　　2024 年业绩：全年调整后净利润101.5 亿元，同比增长12.7%。
　　2024Q4 公司实现营业收入129.2 亿元，同比+21.7%，毛利为37.6 亿元，调整后净利润27.3 亿元，同比+23.4%。经营性现金流28.1 亿元；资本开支为11.52 亿元。
　　其中核心快递服务收入较2023 年同期增长22.4%，该增长是由于包裹量增长11.0%及单票价格上升10.3%所带动。由于高价值包裹（如来自电子商务平台的退件）的占比持续提升，来自直销机构（为服务核心快递直客客户而成立）的直客业务收入（包括派送费）增长275.9%。
　　2024 年全年：公司实现营业收入442.8 亿元，同比+15.3%；调整后净利润101.5亿元，同比+12.7%。经营性现金流114 亿元；资本开支为59 亿元。
　　其中核心快递服务收入增长15.7%，主要是由于包裹量增长12.6%及单票价格上升2.7%所带动。来自直销机构的直客业务收入增长100.7%。
　　2024 年经营数据：逆向件量高增
　　2024 年公司件量达到340 亿件，同比增长12.6%，市场份额19.4%。2024 年公司持续提升散件业务规模，24Q4 中通散件日均件量突破 700 万单，较去年同比增长近 50%，散件中逆向单量同比实现了翻倍的增长。
　　网络数据：截至2024 年12 月31 日，中通揽件／派件网点数量为31000 余个，直接网络合作伙伴数量约6000 余个。自有干线车辆数量为约10000 辆。其中15至17 米的高运力车型约9400 余辆。分拣中心间干线运输路线为3900 余条，分拣中心的数量为95 个，其中91 个由本公司运营。
　　客户结构优化带来单票收入提升，2025 年公司将锚定‘服务质量、业务量、利润’三大主要重心
　　24Q4 核心单票收入为1.32 元，同比+10.3%； 2024 年单票收入为1.28 元，同比+2.7%。虽然行业价格竞争仍相对激烈，公司客户结构的优化和直客收入占比的提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响。
　　24Q4 单票运输成本0.4 元，同比下降0.06 元，分拣成本0.26 元，同比持平；2024 年全年运输成本0.41 元，同比下降0.04 元，分拣成本0.27 元，同比持平。
　　24Q4 单票调整后净利润0.28 元，同比+11.2%。2024 年全年单票调整后净利润0.30 元，同比基本持平。
　　公司认为随着国内经济逐步回暖，中国快递行业展现出较强的增长韧性。线上消费的性价比优势持续激发着消费动能，但消费降级的趋势仍在持续、快递单票价格也依然承压。预计 2025 年行业增速将在 15%左右，根据目前的市场和运营情况，中通预计公司 2025 年包裹量预期将在 408 亿至 422 亿之间，同比增长 20%至 24%。同时公司已重新锚定‘服务质量、业务量、利润’三大主要重心，2025 年的首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标。
　　盈利预测
　　中通作为行业龙头，未来将更加专注网络稳定，扩大份额优势，推进高数量向高质量的转型。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为97.8、114.6、130.6 亿元，对应 PE 分别为13.1、11.2 和 9.8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济下行风险、行业增速低于预期 、快递价格战恶化。