业绩简评
　　2025 年3 月19 日，中通快递发布2024 年第四季度及全年业绩公告。2024 年公司实现收入442.8 亿元，同比增长15.3%；净利润88.9 亿元，同比增长1.5%；其中2024Q4 公司实现收入129.2 亿元，同比增长21.7%；净利润24.5 亿元，同比增长10.7%。
　　经营分析
　　直客结构优化，Q4 单票收入增长。2024Q4 公司收入同比增长21.7%，分量价看：（1）价：Q4 公司快递单票收入为1.32 元，同比增长10.3%，主要得益于直客结构优化抵消了增量补贴和单票重量减轻带来的负面影响；（2）量：Q4 公司业务量达到96.65 亿件，同比增长11%，市场份额为18.8%，同比下降1.6pct。由于更高价值包裹（如来自电商平台的退件）的占比持续提升，Q4 公司来自直销机构（为服务核心快递直客客户而成立）的直客业务收入（包括派送费）增长 275.9%，业务量增长191.6%。
　　单票运输成本同比下降，Q4 盈利能力同比下降。2024Q4 通过持续的降本增效举措，公司单票运输加分拣成本下降了约0.06 元。其中，单票运输成本下降0.06 元至0.40 元，主要由于规模经济改善、燃油价格下降及通过更高效的路线规划提高装载率；单票中转成本为0.26 元，同比持平。同期，公司单票其他成本增长0.14元至0.24 元，主要系服务更高价值企业客户的成本增加。Q4 公司股权投资的投资减值为2.6 亿元，主要与驿站网络（菜鸟子公司）的投资有关。综上，2024Q4 公司毛利率同比下降0.4pct 至29.1%，净利率同比下降1.9pct 至18.9%。
　　全年件量增速目标为20%-24%，未来拟继续赋能网络合作伙伴。
　　公司管理层预计2025 年公司包裹量在 408 亿至 422 亿件之间，同比增长 20% - 24%，高于行业件量增速预期的15%。公司已重新锚定服务质量、业务量、利润三大重心，2025 年计划进一步激励和赋能网络合作伙伴，建立公平的成本分担和利润分享机制，切实强化揽派基础设施和成本竞争力，在电商业务量增长的同时，提高散件的市场渗透率，提升网点和业务员的盈利水平。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑行业价格竞争，下调公司2025-2026 年归母净利预测至104亿元、116 亿元（原115 亿元、131 亿元），新增2027 年净利预测129 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期风险。