事件：2024年第四季度包裹量为96.7亿件，四季度营收同比增长21.7%至129.2亿元，全年包裹量为340.1 亿件，同比增长12.6%，全年营收增长15.3%至442.8亿元。全年毛利润增长17.6%至137.2 亿元，毛利率为31%。2024 年公司销售、一般和行政费用为26.9 亿元，费用率为6.1%，公司保持强劲盈利能力，2024年实现归母净利润88.2 亿元，同比增长0.8%，归母净利率为19.9%。
　　中国业务量领先的快递服务供应商，经过多年发展，公司凭借关键物流基础设施创新建立领先的服务网络。截至2024 年12 月31 日，公司在全国拥有逾6000位直接网络合作伙伴，经营超过31000 个揽件和派件网点以及超过11 万个末端驿站。凭借关键干线运输和分拣基础设施支持，公司建立广泛的服务网络，截至2024 年12 月31 日，公司物流基础设施网络包括95 个分拣中心与596 条自动化分拣线，由逾10000 辆自营干线卡车服务的逾3900 条干线线路组成。
　　中国快递行业包裹量市场份额持续名列第一。2024 年第四季度包裹量为96.7亿件，全年包裹量为340.1 亿件，同比增长12.6%，2024 年中国规模以上快递业务量为1750.8 亿件，中通快递包裹市占率为19.4%，整体市占率持续名列第一。四季度营收同比增长21.7%至129.2 亿元，全年增长15.3%至442.8 亿元。
　　核心快递业务单票收入2024 年四季度增长0.13 元为1.32 元，全年增长0.04元为1.28 元。基于当前市场条件和运营情况，公司预计2025 年的全年包裹量将在408 亿至422 亿件的区间，同比增长20%至24%。
　　公司成本以干线运输以及分拣为主，全年来看单票成本下降趋势显著。公司快递业务单位成本，2024 年四季度同比增长0.1 元至0.93 元，全年增长0.01 元至0.87 元；核心成本当中分拣和运输的合并单位成本，四季度下降0.06 元，全年下降0.04 元，为0.68 元。公司保持强劲盈利能力，2024 年实现归母净利润88.2 亿元，同比增长0.8%，归母净利率为19.9%。
　　盈利预测与评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为101、115.3、129.7亿元，EPS 为12.56、14.34、16.12 元。随着一系列促销费政策落地，消费市场呈现平稳增长趋势，快递件量持续增长，我们认为公司作为行业领先的快递公司，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，给予2025 年14 倍PE，对应目标价190.54 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境风险、物流成本上涨风险、快递行业竞争加剧风险等。