业绩简评
　　2025 年5 月21 日，中通快递发布2025 年第一季度业绩公告。
　　2025Q1 公司实现收入108.9 亿元，同比增长9.4%；调整后净利润22.6 亿元，同比增长1.6%。
　　经营分析
　　量增抵消价降影响，Q1 收入同比增长9.4%。2025Q1 公司收入同比增长9.4%，分量价看：（1）价：Q1 公司快递单票收入为1.25 元，同比下降7.8%，主要是增量补贴（-0.06 元）和单票重量减轻（-0.16元）抵消KA 单票提升（+0.12 元）带来的正面影响；（2）量：Q1公司业务量达到85.39 亿件，同比增长19.1%，市场份额为18.9%，同比下降0.4pct。由于电商平台退件增加，Q1 来自直销机构的直客业务收入增长 129.3%，此外公司日均散件业务量同比增长46%。
　　坚持降本增效举措，Q1 单票核心成本同比下降。2025Q1 通过持续的降本增效举措，公司单票运输加分拣成本下降了约0.09 元，其中单票运输成本下降0.06 元至0.41 元，主要由于规模经济改善、装载率提高及路线规划更高效；单票中转成本下降0.03 元至0.27元，主要系规模经济效应以及自动化提升。同期，公司单票其他成本增长0.1 元至0.25 元，主要系服务更高价值企业客户的成本增加。由于单票收入下降幅度大于成本，2025Q1 公司毛利率同比下降5.4pct 至24.7%。由于管理费用下降18%及上年同期投资损失，2025Q1 公司调整后净利率仅同比下降1.6pct 至20.7%。
　　全年件量增速目标维持20%-24%，保持年初制定的战略目标。公司管理层维持2025 年公司包裹量在 408 亿至 422 亿件之间，同比增长20%-24%，高质量的业务量增长仍然是公司的首要目标。面对激烈的市场竞争，公司将确保高质量的服务水平并达成高于行业平均的件量增速，并实现合理利润，措施包括提高网络政策的有效性、提升末端能力和收益、持续优化收入结构、推进资源最大化利用等。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑价格竞争激烈，下调公司2025-2027 年归母净利预测至90 亿元、97 亿元、106 亿元（原104 亿元、116 亿元、129 亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期风险。