事件：中通快递发布2025 年二季报。公司二季度实现营业收入118.32 亿元，同比增长10%；调整后净利润20.53 亿元，同比下降27%。业绩符合预期。
　　件量增速回暖，利润受价格战影响承压。2025Q2 公司业务量达98.47亿件，同比增长16.5%，件量增速持续回暖。利润端公司受价格战影响承压，二季度实现调整后净利润20.53 亿元，同比下降27%，单票利润0.21 元，同比下降0.12 元，二季度受价格战影响利润承压，关注三季度反内卷下利润修复情况。
　　快递迎来反内卷提价，关注公司战略变化。反内卷背景下快递行业自上而下驱动涨价，同时自下而上也有涨价诉求，此次广东与义乌联动显示消灭价格洼地的决心，我们认为产粮区提价可以对派费进行有效支撑，保障行业稳固运行。中通快递凭借产能、份额及服务质量的领先优势，在今年件量增速回归的基础上，看好公司今年实现市占率和利润的同步回升，后续继续关注公司战略变化。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。快递反内卷下产粮区价格修复，但上半年行业竞争激烈，公司利润受影响程度较大，我们下调公司25-27 年单票收入假设，基于以上假设，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027 年调整后净利润预测分别为89.93/95.27/106.89 亿元（原25-27E 预测为95.4/105.3/120.5 亿元），同比分别增长-11%/6%/12%，对应 PE 分别为13x/12x/11x，行业内可比公司圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股25 年平均估值高于中通快递，维持“买入”评级。
　　风险提示：件量增速低于预期；散件业务发展受挫；价格波动加剧。