本报告导读：
　　收入及业绩均超预期，求职旺季叠加公司营销投放节奏得当，招聘品牌心智已经建立。
　　公司份额有望持续提升并驱动高增长。
　　摘要：
　　维持“增持” 评级。预计2023-25 年经调整净利润12.06/16.76/21.73亿元。考虑招聘行业预期回暖，公司将加大力度获客，给予2024 年高于行业平均40xPE 估值，对应2023 年目标市值670.4 亿元人民币，对应目770 亿港币，目标价86.52 元港币，增持。
　　业绩简述：公司23Q1 实现营收12.78 亿/+12.27%净利润3,266 万元（22Q1 为亏损1,217 万），经调整净利润2.45 亿/+80%；MAU3,970 万/+57.54%，环比新增880 万人创历史新高；年付费企业用户数恢复至400 万，同比-2.44%，环比增加40 万人。
　　收入及业绩均超预期，环境+营销驱动用户加速增长。①公司在22Q4战略性进行了世界杯广告的投放恰逢其时，23Q1 求职端活跃用户数的大幅增长既有求职意愿提升的环境因素，也验证了平台品牌的求职者心智认知地位。 ②付费企业用户数量的增长其实更值得关注，考虑到目前的就业环境，③付费数量和单价代表了企业在boss 平台上实际招聘需求的情况。单付费企业用户的现金收入同比+31%，实际收入+15%，这个数据表明了1）企业招聘意愿的回暖，2）预付费增速快于实际收入，表明企业有招聘意愿但短期消耗速度尚未恢复；3）企业对BOSS 平台的认可带来的份额提升。
　　营销投放巩固品牌心智，运营效率始终在提升。①营销费用的环比提升更多为公司在求职旺季和复苏伊始巩固自身品牌心智的投放，而研发和管理费用率的持续优化体现了运营效率。②BOSS 作为具备技术、品牌优势的新一代招聘平台，正处于心智认知提高，份额提升，利润释放的正循环中；短期招聘景气度的波动被自身在白领头部客户以及蓝领市场上份额的高歌猛进部分对冲；③短期行业景气度波动对处于上升期的BOSS 直聘是机会，公司将优先受益经济回暖与企业扩张。
　　风险提示：经济波动对中小企业招聘用工需求及付费意愿影响、招聘平台竞争加剧流量平台业务布局分流风险。