本报告导读：
　　收入及业绩均超预期，招聘需求回暖是更为积极的信号，后续收入持续扩大下经营杠杆将驱动利润率持续提升。
　　摘要：
　　维持“增持” 评级。上调2023-25 年经调整净利润至15.04/24.03/31.79（+2.98/+7.27/+10.06）亿元。考虑招聘行业预期回暖，公司将加大力度获客，给予2024 年行业平均30xPE 估值，对应2023 年目标市值720 亿元人民币，对应目786 亿港币，目标价88.31 元港币，增持。
　　业绩简述：公司23Q2 实现营收14.87 亿/+33.74%，净利润3.10 亿元（22Q2 为9249 万），经调整净利润5.69 亿/+135%；MAU4360 万历史最高，环比新增390 万人；年付费企业用户数恢复至450 万，同比+18.42%，环比增加50 万。
　　收入及业绩均超预期，招聘需求回暖更为积极。①付费企业用户数和现金收款增速代表了企业在boss 平台上实际招聘需求的情况，增速环比改善侧面表明经济逐步体现韧性筑底企稳。 ②本季付费用户数和现金收款增加存在三重驱动：招聘旺季、企业用工需求回暖，平台市占率和渗透率提升；且蓝领（30%）和下沉市场成为重要的结构性增量；③ARPU 同降低更多为中小SME 企业自付费占比提高的结构性因素；收入增速快于现金收入也同样源于短期自付费占比提高，年单大客户的增长；目前大企业招聘需求已经快于中小企业，招聘信心也已经处于恢复通道，代表供需关系的B/C 比例持续优化。
　　收入扩张下经营杠杆驱动利润率持续提升。①成本费用端，BOSS 现阶段利润率的释放更多来自营销和管理费用随收入增长的经营杠杆，本季在摆脱一季度营销投放费用之后，销售费用率降低至31.7%，且用户增长势头不减。②BOSS 作为具备技术、品牌优势的新一代招聘平台，正处于心智认知提高，份额提升，利润释放的正循环中；③短期行业景气度波动对处于上升期的BOSS 直聘而言更多是机会，且公司将优先受益经济回暖与企业扩张。
　　风险提示：经济波动对中小企业招聘用工需求及付费意愿影响、招聘平台竞争加剧流量平台业务布局分流风险。