事件：公司发布2023Q2业绩公告，23Q2公司营收同比增长33.7%至14.9亿元；净利润同比增长188.3%至3.1 亿元；经调整净利润同比增长121%至5.7亿元。
　　23Q2 MAU 历史新高，反应C端求职需求旺盛，蓝领增长亮眼。MAU 方面，Q2 平均月活规模同比增长64.5%至4360 万人，同比增长显著，主要系蓝领、中小企业和低线城市带动。具体来看，Q2 延续Q1的良好用户增长模式，单季度新增完善用户数达1400 万人。蓝领方面，以城市蓝领和供应链物流蓝领为主的餐饮、酒店、旅游、美容保健、交通运输和仓储物流等招聘需求显著恢复，助力公司持续向下沉市场和蓝领用户渗透；Q2 蓝领收入占比进一步提升，超过32%，二线及以下城市的收入贡献首次超过60%。
　　付费企业数同样历史新高，中小B贡献较大。截至23Q2 末，公司过去12个月的付费企业客户数同比增长18.4%至450 万，达到历史新高。中小企业的招聘行为顺周期性相较大型企业较弱，中小企业更倾向于根据实时用工情况及时调整招聘活动，而大企业招聘计划制定则更为谨慎。但中小企业的招聘服务需求和付费能力相比也较弱，中小企业客户占比提升，一定程度拉低客单价。
　　销售费用率显著降低，预计未来营销活动保持平稳。2022 年受赞助世界杯影响，全年营销费用为20 亿元，但世界杯赞助的成效较好，在市场获客价格和投放技术没有显著变化的情况下，公司今年获得了非常高效的垂直用户。23Q2 营销费用为4.7 亿，销售费用率为31.7%，同比下降4个pp，达到单季度历史新低，主要系市场广告费用投放降低，品牌广告投放具有一定季节性，一般每年一季度投放较多，在春招窗口期集中获客，预计今年三四季度也会维持在二季度的较低水平。
　　盈利预测与评级。预计公司2023-2025 年NON-GAAP 净利润分别为人民币15.3、21.2、31 亿元。我们认为公司在世界杯期间积极营销，将会占领大规模用户心智，以及看好公司针对金领和蓝领用户的深化服务，将助力公司达成未来三年用户数量新增一亿的目标，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）在线招聘行业竞争加剧的风险；2）经济恢复不及预期的风险；3）蓝领市场拓展不及预期的风险。