本报告导读：
业绩符合预期，宏观波动收入增速放缓，但公司将聚焦利润提升股东回报。
投资要点：
业绩符合预期 ，增持。考虑公司通过降低研发和营销投放保证利润，上调2024 年经调整归母净利润至28.01 亿（+1.53 亿），同时考虑到收入增速有所放缓，下调2025/26 年经调整净利润至35.17/42.02（-2.92/-5.96）亿元。公司为招聘平台龙头，给予2025 年高于行业平均15xPE 估值，下调2024 年目标市值至527 亿元人民币，对应目标价64.11 元港币。
业绩简述：公司2024Q2 实现现金收入19.50 亿/+20.45%，营业收入19.16 亿/+28.85%，GAAP 归母净利润4.22 亿/+36.22%，经调整归母净利润7.18 亿/+26.42%。
宏观影响拖累收入增速放缓。①公司业务处于：1）求职者加速增加驱动MAU 加速增长；2）但由于求职者/招聘者比例的快速提升，企业端匹配难度下降，付费招聘意愿下降，因此付费企业用户数放缓。
3）由此影响了企业预付费意愿，而收入由于此前预付费，仍然维持快于现金收入（+29%）。②收入预期下调此前指引中已经有充分交流，但本季对24Q3 收入增速进一步放缓至18.2%-19.5%的展望，加剧了市场对增长趋势的担忧。而此前24Q1 公司依然实现了逆势较高增长。上述情况表明即使公司效率优势均领先行业，但宏观对收入端影响依然较大。
调整目标聚焦利润，保证股东回报稳定信心。①在商业策略端选择：
1）保利润；2）聚焦短期有变现能力的项目。反映到财报上，是明显更加克制的销售投放，以及快速降低的研发费用率。考虑到C 端求职者的求职需求，公司有较大营销费用优化空间，以平衡增长与利润。②因此，24Q2 公司34.4%的经调整经营利润率实际上为上市以来最佳。③公司也进入到释放利润和提高股东回报的阶段。收入端进入到15-20%增速区间，并通过控制营销投放和研发，实现利润率的持续提升。而利润释放的基础，来自其招聘效率、蓝领求职环境生态的优势，上述优势并未受宏观波动影响而缩小。
风险提示：经济波动影响招聘、招聘平台竞争加剧。