业绩高速增长，客户类型更加多元。公司发布24H1 业绩，上半年实现营收36.20亿元，同比+30.9%，实现净利润6.59 亿元，同比+92.5%，经调整净利润12.49 亿元，同比+53.6%。收入拆分看，KA 客户实现营收8.12 亿元，同比+47.1%，中型客户营收12.46 亿元，同比+25.1%，小型客户营收15.19 亿元，同比+28.4%。业绩快速增长主要得益于强劲的用户增长，且用户类型更加丰富，如蓝领、中小企业及低线城市用户。
　　规模效应提升，营销费用开支节省。24H1 公司毛利率83.1%，同比+1.8pct，毛利率提升主要因营收规模扩大，规模效应显现，营销费用率31.1%，同比-8.7pct，营销费用率大幅下降主要因广告费用减少且营收规模扩大，研发费用率25.2%，同比-0.1pct，研发费用率维持稳定，凸显公司持续投入技术研发的决心，净利润率18.2%，同比+5.8pct。
　　平台活跃用户数持续增长，蓝领招聘市场前景广阔。24H1 公司月平均活跃用户数达5060 万，较23 年同期增长21.3%，且24H1“平均日活跃用户数/月活跃用户数”指标达25.2%，与23 年同期持平，公司继续保持在线招聘平台龙头地位。据灼识咨询报告，预计到2026 年中国蓝领线上招聘的市场规模按收入计算，将达到1524 亿元，2021 年至2026 年的复合年增长率为36.3%，增速跑赢白领线上招聘市场，及整个线上招聘市场大盘。BOSS 直聘在蓝领求职市场更具优势，主打的移动端降低了B&C 双端的使用门槛；“直聊”模式省略简历环节，直接交换联系方式即可沟通；平台的智能匹配，能主动帮助蓝领求职者找到适配的工作岗位，有望在蓝领招聘、下沉市场领域争取更大市场份额。
　　因宏观环境恢复缓慢，招聘需求低于预期，我们下调了公司收入端预测，并上调了费用端开支预测，预计24-26 年经调整净利润为21.90/31.92/37.50 亿元（原24-25年预测25.97/34.94 亿元），采取自由现金流估值，对应市值为573.84 亿元，港币兑人民币0.92，对应629.96 亿港元，目标价69.98 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济导致招聘需求恢复不及预期；行业竞争加剧；效率改善不及预期；新业务拓展不及预期等。