投资要点
2024H1 经调整利润快速增长，看好创新药商业化推进下创新占比持续提升。
业绩：创新药收入占比超7 成，经调整利润增长快公司2024H1 业绩：2024H1 收入约人民币31.14 亿元（YOY-7.9%）。收入降低主要因为：推广服务收入的下降及先诺欣销售收入下降。创新药业务收入约人民币22.03 亿元（YOY-8.7%），占总收入比率约70.7%。2024H1 实现归母净利润4.57亿元（YOY-79.9%），我们估计主要是因为投资收益波动较大导致。将投资收益和出售资产收益等调整后公司2024H1 经调整归母净利润约人民币5.38 亿元（YOY36.5%）。
创新：多款重磅产品陆续商业化，看好创新占比持续提升截止中报披露日公司多款创新药取得进展：新增一款创新药恩立妥获批上市，新增两款创新药恩泽舒、科唯可新药NDA 获受理。此外，乐德奇拜单抗（IL-4Rα）特应性皮炎和哮喘2 项适应症III 期均完成FPI。
创新药占比提升趋势强：2024H1 创新药业务收入占总收入比率约70.7%。我们仍然看好2024-2026 年创新药板块收入在存量品种恩度、艾拉莫德、先必新、曲拉西利等持续放量，新增产品恩立妥、先必新舌下片、恩泽舒、科唯可驱动下保持较高增速，创新药占比持续提升趋势。
盈利预测与估值
我们预计2024-2026 年公司EPS 为0.38、0.48 和0.59 元/股，2024 年9 月4 日收盘价对应2024 年PE 为15 倍。我们仍然看好公司创新药存量+增量品种持续驱动2024-2026 年业绩保持快速增长，因此维持“买入”评级。
风险提示
临床失败风险，销售不及预期风险，政策风险