基于公司近期在国际学术会议上公布了苏维西塔单抗、口服SERD、多款ADC等潜在重磅产品的优异数据，我们认为将带动更多出海交易、提升产品上市后的医患认可度、加速公司创新平台价值验证。上调目标价至14.3 港元。
　　ASCO 2025 大会公布多项重要临床数据：ASCO 2025 大会上，公司肿瘤管线共有18 项研究获展示，涵盖苏维西塔单抗、SIM0270（口服SERD）、科赛拉等重点品种。我们建议重点关注：1）苏维西塔单抗治疗铂耐药卵巢癌III 期研究的OS 最终分析，治疗组和对照组的中位OS 分别达到15.3 个月/14.0 个月（HR 0.768，95% CI 0.595-0.991，P=0.0304），该适应症正处于上市审评阶段，我们预计将于年内获批。考虑到贝伐珠在该适应症上并未取得统计学显著的OS 改善（III 期AURELIA 研究），我们认为该结果进一步验证苏维西塔相比贝伐珠的me-better 潜质。2）SIM0270 + 哌柏西利治疗二线级以上ER+/HER- 乳腺癌的Ib 期研究结果，ORR 和CBR 分别达到41.5%/82.5%，在基线ESR1 突变患者中则达到87.5%/100%。目前公司正在开展一项III 期研究，评估SIM0270 +依维莫司治疗CDK4/6 抑制剂经治ER+/HER2- 乳腺癌的疗效。此外，公司曾在4 月的AACR 大会上公布了多款处于临床早期/临床前ADC 的初步数据，我们看好短期内达成更多出海交易的潜力，可重点关注CDH6、CDH17 等近期关注度较高的靶点。
　　出海预期增强，上调目标价：基于上述临床数据，我们对公司创新药BD出海潜力和经POS 调整销售潜力有更乐观的预期，调高相关产品的收入预测和潜在合作收入预测。我们也调高了达利雷生的销售收入预测，主因同类竞品莱伯雷生近期在中国内地获批、且暂未被列入管制药品目录，拥有同类最佳潜质的达利雷生有机会在获批后享受同等待遇，市场空间有望显著扩大。此外，我们调高了公司利润率预测，以反映收入中高利润率的合作收入占比提升。综上，我们上调公司2025-27 年净利润预测6-11%，上调DCF 目标价至14.3 港元，对应26 倍2025 年市盈率和1.0 倍2025 年PEG，维持行业重点推荐。