行业：现制茶饮市场快速增长，下沉、平价细分赛道增速领跑，海外市场发展潜力大。
　　蜜雪集团：产品高性价比、供应链体系完善、品牌力强为公司成为平价现制茶饮第一品牌提供强力支撑。1）产品：热门产品主打性价比，卡位价格带跑赢竞争对手；2）供应链：重视供应链搭建率先布局，现拥有业内最大全方位供应链体系；3）营销：打造雪王超级IP建立用户心智，品牌形象深入人心；4）门店：加盟为主要扩张方式，管理体系完善打造高效单店。
　　未来成长：海外市场蓝海发展潜力大，咖啡品牌重新调整再出发。1）海外：蜜雪冰城引领中式茶饮品牌出海，现已成为东南亚地区第一茶饮品牌，持续完善海外供应链体系巩固海外优势；2）咖啡：公司于2017年推出咖啡品牌“幸运咖” ，2024年调整门店模型后重整出发，关注咖啡门店扩张进展。
　　盈利预测与投资建议：公司为平价现制茶饮龙头，深耕下沉市场，产品极具性价比，其完善的供应链体系支撑门店高效扩张、打造竞争壁垒，雪王超级IP塑造用户心智、品牌形象深入人心；展望未来，未来公司在国内持续巩固蜜雪冰城品牌，并加速扩张幸运咖品牌，国外持续推进品牌出海。我们预计公司2024-2026年归母净利润44/50/58亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：消费者需求变化风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。