聚焦高质平价，打造百年品牌蜜雪集团旗下拥有两大核心品牌蜜雪冰城与幸运咖，以 "高质平价" 为产品核心理念，精准聚焦大众消费市场。蜜雪集团，在C 端建立了性价比消费者心智，在中后端搭建了强大供应链体系（超60%饮品食材自产，核心饮品食材100%自产），通过加盟模式实现了规模化扩张，主要收入来源于向加盟商销售原材料、设备及服务。公司，在国内，以下沉市场为根基支撑规模化底盘，在海外市场，通过在东南亚密集布局也实现高速扩张，财务指标层面，期间费用率、毛利率、净利率领先行业，现金流稳定为其继续强化供应链、建设雪王IP 等提供坚实支撑。
　　茶饮与咖啡：成长潜力可观
　　目前全球现制饮品市场增长呈现显著区域分化，中国与东南亚潜力较大。茶饮方面，中国现制茶饮行业已形成多层次消费格局，平价与大众市场主导行业发展。下沉市场与大众价格带形成深度共振——大众价格带契合低线城市消费需求，低线城市的人口基数与消费潜力又反推相关品牌加速布局，形成双向增长的良性循环。需求端茶饮与情感、流量的适配性提高了消费频次，提供了加密的空间。蜜雪冰城通过产品提价与加盟商保护双策略，在扩张加密中实现单店效益稳健，未来在中国与东南亚均具备广阔开店空间。咖啡方面，供给端看，现制咖啡正展现出多重增长潜力，既体现在规模的高增速上，也蕴含连锁化率提升与低端价格带布局的机会，需求端依赖性与价格下探提高消费人次与频次。幸运咖定位高质平价，拥有极致轻量化的门店模型，另外依托与蜜雪冰城的协同，在品牌效应、采购、物流端形成显著优势，在充满机遇的现磨咖啡行业，拥有较大发展潜力。
　　竞争优势：IP+定位+供应链
　　蜜雪冰城的“雪王”IP 凭借自有化运营与现象级曝光构筑了独特的流量壁垒。蜜雪集团工业级的供应链体系，是其高质平价战略的核心支撑，供应链实现“采购-生产物流-终端”的全链路闭环，使蜜雪冰城在保持低价格定位的同时，可以兼顾品质和成本，让消费者满意、加盟商赚钱、集团高水平盈利。凭借供应链优势，蜜雪冰城的平价定位、极致轻量化的店型和较低初始投资成本，展现出极强的市场下沉能力。深度布局下沉市场的同时，蜜雪集团稳健的运营韧性与市场吸引力，将饮品消费从“偶尔尝鲜”转化为“日常刚需”，依托价格与场景的双重优势，在下沉市场构建起高频消费的护城河。
　　盈利预测与投资建议
　　我们看好蜜雪集团主要基于三条逻辑：1、当下现制茶饮激烈竞争，品牌高度依赖外部IP 联名引流破圈，而蜜雪冰城凭借自有“雪王”IP 占据独特优势，打破流量枷锁；2、蜜雪集团供应链实现端到端控制，强大的供应链体系筑就企业护城河，实现极致成本优化、产品标准化、运营稳定高效的目标；3、成长空间方面，蜜雪冰城展现出海内外双轮驱动的潜力，国内凭借“高质平价”策略持续开拓市场空间，国外通过本地化研发和供应链中心建设，复制中国模式。预计2025-2027 年公司实现归母净利润57.12、68.17、76.51 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；2、开店不及预期；
　　3、行业竞争加剧；4、外汇汇兑风险。