全时段、全场景“现制饮品生态”，蜜雪集团迈步多品类平台型公司蜜雪集团正在构建覆盖全时段、全场景的“现制饮品生态”。通过蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家等三大品牌，蜜雪集团已经实现了“早C 午T 晚A”，咖啡覆盖早间通勤，茶饮主打日间休闲，鲜啤则瞄准晚间社交。鲜啤福鹿家（1200 家店）和幸运咖（8700 家店）通过复用蜜雪冰城的加盟商资源和供应链资源，在降低成本的同时实现快速扩张。从加盟商资源复用来看，有意愿加入但条件不符合的蜜雪体系的加盟商，有望被导流至幸运咖和鲜啤福鹿家品牌。从供应链资源复用来看，据36 氪报道，复用蜜雪冰城供应链福鹿家的生产成本预计降低15%-20%，鲜啤运输损耗率从行业平均的8%降至3%以内，并实现全程 0-8℃温控锁鲜。我们上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为58.76/73.44/89.36 亿元（原预测为58.22/70.36/80.51 ），对应 EPS 为15.57/19.46/23.67 元，当前股价对应PE 为23.4/18.8/15.4 倍，公司孵化全品类向平台型现制饮品公司进发，全球化进展加速，维持“增持”评级。
　　精酿鲜啤：千亿市场加速扩容，蜜雪入局精酿啤酒第三曲线精酿啤酒：根据中研普华研究院，中国精酿啤酒市场规模已从2022 年的428 亿元增长至2024 年的680 亿元，预计到2030 年将突破2000 亿元， CAGR 达18.5%。
　　啤酒行业进入存量时代，截至2025 年6 月全国精酿门店数量逆势增长至1.7 万家，同比增长28%。鲜啤福鹿家：截至2025 年8 月鲜啤福鹿见门店数量已超过1200 家，覆盖全国28 个省份，9 月新开64 家。福鹿家门店主攻社区、大学城、餐饮商业街等，采用加盟模式（预计单店投资约 20 万元，餐厅利润率约20.6%）。
　　鲜打啤酒SKU 约16 个，包括提供了国标鲜啤、茶啤、奶啤、果啤四大系列，定价多在6-10 元/斤，以及解酒糖、扑克牌和十余款小食，价格在1-15 元之间。
　　全球化：东南亚调改顺利有望重启开店，巴西首店&美国两店开业在即截至2025 年6 月，蜜雪集团全球门店突破5.3 万家，海外门店达4733 家，覆盖12 个国家。东南亚：2025 年上半年印尼和越南市场搬迁后门店的日店均营业额平均提升50%以上，单店盈利逐步回归，预计未来有望重启开店。美洲：蜜雪冰城巴西首家门店将于圣保罗购物中心开业。2025 年5 月与巴西出口投资促进局签署未来 3-5 年采购不低于 40 亿元巴西农产品的计划。两家美国新店开业在即，落子纽约和洛杉矶的黄金地段，覆盖高街、购物中心、综合体、机场等点位。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、海外扩张不及预期等风险。