8 月16 日公司发布2022 年中报：2022H1 公司实现销售收入5.96 亿美元，同比+3.3%，营运收入1.93 亿美元，同比+6.4%，净利润1.54 亿美元，同比-2.5%；2022Q2 实现销售收入2.92 亿美元，同比/环比分别-4.2%/-4.0%，净利润8172万美元，同比/环比分别-18.8%/+13.8%。黄金产量3.86 吨，同比基本持平；铜产量4.32 万吨，同比-6.1%。
8 月19 日公司发布了关于长山壕金矿资源量更新的公告，探明及控制级别资源量增加+151%至142 吨。
汇兑损失影响净利润增速。2022H1 汇兑损失达987 万美元，同比-248%；2022Q2 汇兑损失达1154 万美元，同比/环比分别-333%/-790%。
甲玛矿调整生产组织，重构成本结构，提高抗风险能力。甲玛矿2022H1 磅铜总成本3.13 美元/磅，同比+13.8%；磅铜现金成本2.43 美元/磅，同比+14.6%。副产品质量和收入同比下降，导致磅铜副产品利润同比降低36%。
主要是由于甲玛矿主动调整生产组织所致，上半年仍以开采和处理低品位露天角岩为主，金银含量下降且不含铅锌等金属。
长山壕金矿降本增效取得显著成效。2022H1 单位总生产成本1489 美元/盎司，同比-2.87%，单位现金成本878 美元/盎司，同比-13.67%，2022Q2 总生产成本1442 美元/盎司，同比-6.18%，现金成本798 美元/盎司，同比-20.60%。主要系黄金品位上升以及剥采比下降。
长山壕矿增储量可观。公司最新公告称，矿山探明及控制级别资源量由56.6吨增加151%至142 吨，平均品位为0.63g/t，露天采矿境界内证实及概略级别储量由26.3 吨增加18%至31 吨，平均品位0.65g/t。目前的矿山寿命持续至2025 年10 月，日产矿石量约4 万吨/日。
调整财务结构，现金流充裕且具有低成本融资能力。截至半年度末，公司现金及现金等价物为3.18 亿美元，同比+12.02%；资产负债率降至42%，同比-6pct，处于行业较低水平。2022H1 融资成本1.61 亿美元，同比-16.6%。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-24 归母净利润分别为20/24/27 亿元，对应PE 为4.2 /3.7 /3.2 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：金属价格波动风险、行业政策风险、汇率风险、项目进度不及预期风险、矿山生产安全风险等。