11 月15 日公司发布2022 年三季报：2022Q3 公司实现销售收入2.55 亿美元，同比+3%，前三季度实现销售收入8.51 亿美元，为去年全年的75%；Q3 净利润2340 万美元，同比-55%，前三季度实现净利润1.77 亿美元，剔除汇兑损失3250 万美元影响，与去年同期相比基本持平；Q3 黄金产量1.7 吨，同比-4%，铜产量2.13 万吨，同比+12%。2022 年前三季度金产量为5.6 吨，同比-1.75%，铜产量为6.45 万吨，同比-0.7%。
汇兑损失及金属价格下跌影响利润水平。2022Q3 受美元兑人民币价格大幅上涨影响，公司汇兑损益约-1610 万美元，Q3 黄金销售单价1729 美元/盎司，同比-3%，铜销售单价3.03 美元/磅，同比-10%。公司现金流较为充足，前三季度经营活动净现金流入约3.6 亿美元，为去年全年的86%，现金及现金等价物为4 亿美元，同比增长1 亿美元；资产负债率降至42%，同比-2pct，处于行业较低水平。
甲玛矿主动调整生产组织，致使成本略有提升。甲玛矿2022 前三季度磅铜总成本3.08 美元/磅，同比+8%；磅铜现金成本2.41 美元/磅，同比+8%。副产品质量和收入同比下降，导致磅铜副产品利润同比降低35%。主要是由于甲玛矿主动调整生产组织所致，前三季度仍以开采和处理低品位露天角岩为主，金银含量下降且不含铅锌等金属。
长山壕金矿黄金品位上升以及剥采比下降助力成本管控。2022 前三季度剥采比 为1.09，同比-67%，品位0.63g/t，同比+19%，黄金产量3.4 吨，同比+5%，单位总生产成本1461 美元/盎司，同比-4%，单位现金成本856 美元/盎司，同比-12%
维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-24 归母净利润分别为16/20/24 亿元，对应PE 为5.4 /4.4 /3.7 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：金属价格波动风险、行业政策风险、汇率风险、项目进度不及预期风险、矿山生产安全风险等。