投资要点
　　事件：中国黄金国际披露上半年业绩：营收同比下降45.3%至3.3 亿美元，矿山经营利润同比下降50.3%至9656.0 万美元，归母净利润同比下降84.2%至2408.3 万美元。
　　单看Q2，营收同比下降75.0%至7301.6 万美元，矿山经营利润亏损615.0 万美元；归母净利润亏损5369.6 万美元。
　　点评：
　　Q2 盈利大幅下滑主要系甲玛矿暂停营运的影响，长山壕金矿盈利能力走阔。
　　黄金产量进度略慢于预期，金价上涨Q2 黄金产量同比下降，期内长山壕矿经营利润同比增加605.5 万美元（+36.8%）至2251.4 万美元，西藏甲玛矿经营利润录得亏损6048.3 万美元。
　　长山壕金矿黄金产量约为1.12 吨，同比下降6.6%，主要系出矿品位下降。
　　期间金价继续环比上涨至1977 美元/盎司，同比增长5.8%。总生产成本同比继续下降88 美元/盎司至1354 美元/盎司，主要系折旧摊销同比减少，回到往年同期水平；现金成本同比增加115 美元/盎司至913 美元/盎司，主要系剥采比同比上升以及开采废矿以确保露天矿坑边坡的稳定性所致。
　　甲玛铜金多矿期间暂停营运，仅有少量副产品钼销售。
　　Q2 公司附属公司与其他公司产生诉讼赔偿费2261.4 万美元。
　　我们的观点：长山壕金矿生产经营正常稳定，公司大力推进深部井下资源开发，截至6 月15 日勘探进度已达到全年目标的78%；甲玛矿尚未形成复产的确切时间表，公司正采取各种积极措施推进甲玛矿恢复生产，目前已完成坝体的修复和主要加固工程，目前仍有部分加固工程处于收尾阶段，公司正努力争取在2023 年8 月底或前后向监管部门提交安全评估报告。美联储加息进入尾声，黄金金融属性已迎来向上拐点，黄金在未来1-2 年内持续有向上机会。但考虑到目前矿山生产进度慢于预期，我们下调此前的盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为0.58/2.66/2.74 亿美元， 同比增速分别为-74.0%/+360.8%/+2.9%，目标价35.05 港元，对应2024 年6.7 倍目标市盈率。
　　风险提示：黄金/铜价格波动风险、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险、汇率风险。