我们维持中国黄金国际（“公司”）的投资评级为“收集”，目标价为32.06港元。我们的目标价相当于17.6 倍2023 年市盈率、6.2 倍2024 年市盈率和5.5 倍2025 年市盈率。我们预计2023 年金价将继续上涨，这将提升公司的盈利能力。
　　我们预计金价将继续上涨，并且公司净利润对金价的弹性较大。美联储正在接近加息的终点，这将大大缓解金价压力。由于美国通胀有所改善，但宏观经济仍面临巨大压力，我们认为降息的时点可能即将到来。我们认为黄金资产的吸引力上升，对黄金资产的投资需求可能在降息周期中大幅增长。由于公司矿产金的生产成本较高，公司净利润对金价的弹性较大。我们相信公司在金价上涨时将受益更多。
　　我们认为甲玛矿的停产是暂时的。甲玛矿因尾矿库外溢事故，自2023 年3 月27 日起停产。公司正在采取积极措施，推动甲玛矿复产。大坝的修复和主要加固工程现已完成，部分加固工程仍处于最后阶段。我们预计2023 年矿产铜总产量将减少约3 -4 万吨，2023 年矿产金总产量将减少3.5 - 4.5 万盎司。我们认为甲玛矿的停产是暂时的，公司将在甲玛矿复产后尽力弥补产量损失。
　　催化剂：金价上涨。
　　风险：金价下跌；矿金和矿铜产量受外部因素影响。