业绩由盈转亏：2023 年全年，公司实现总收入4.59 亿美元，同比减少58%；净亏损为2300 万美元，同比由盈转亏。公司收入和利润的下滑主要由于甲玛矿山果朗沟尾矿库尾砂外溢，甲玛矿山已于2023 年3 月27 日起暂停生产影响了整体的产量和业绩。公司综合矿山经营利润率为17.49%，与去年同期相比下滑18.31 个百分点。公司2023 年全年矿产铜产量为2 万吨，同比下滑76%，全年矿产铜销售均价为6989 美元/吨，同比下滑4.23%；公司2023 年全年矿产金产量为14.79 万盎司，同比下滑38%，矿产金平均价格为1962 美元/盎司，同比提升8.64%。
　　铜金价格持续走高：随着美联储降息预期的发酵，有色金属价格有了大幅度的提升。截至目前，国际黄金现货价为2322.59 美元/盎司，相比年初涨幅超过16%，突破2300 美元/盎司的关口，创下历史新高。长江有色铜目前均价达到了76020 元人民币/吨，处于历史高位运行，主要由于供应端预期的收紧以及需求复苏所导致，我们预计铜和金价格将持续提升，这将对公司盈利水平形成有力支撑。
　　甲玛矿区全面复产在即：自甲玛矿山由于果朗沟尾矿库尾砂外溢事件后，甲玛矿区暂停了生产经营活动。进入2023 年12 月，甲玛矿山一期正式恢复运营，本次复工为部分采空区治理以及一期选矿厂恢复运营生产，日处理矿石量为6000 吨。截至目前，公司发布了2024 年的产量指引，预计2024 年长山壕金矿黄金产量区间为106097 盎司至1122528 盎司；甲玛矿铜产量区间为4.32 万吨至4.45 万吨，黄金产量区间为42439 盎司至45333 盎司，公司预计甲玛矿山在5 月初将获得政府的复工批准，届时将按照2 期选厂的设计规模日处理矿量约3.4 万吨/日复产。
　　目标价61.59 港币，维持买入评级：基于公司生产经营逐步回到正轨叠加高企的产品价格，我们分别调整24/25/26 年收入预测至7.30 亿/11.92 亿/12.03 亿美元；调整归母净利润预测至1.14亿/3.75 亿/3.87 亿美元，给予目标价61.59 港元，对应2025 年9倍PE，维持买入评级。