甲玛矿如期复产，维持“买入”评级
　　公司主力矿甲玛矿于24 年5 月30 日如期复产，公司24 年甲玛矿及长山壕合计产量指引区间为铜4.32-4.45 万吨、金4.62-4.91 吨。根据华泰金属《难免坎坷，正视光明前景》（24-6-3），我们看好中长期铜、金价走势，并根据24 年年初以来的价格实际走势，上调24-26 年铜、金价假设，预计24-26年公司归母净利分别为1.71/3.23/4.74 亿美元（前值：1.25/4.39 /4.33 亿美元）。采用分部估值法：公司24 年铜、金业务利润占比分别为46%/54%，铜、金可比公司Wind 一致预期PE12.3/39.5X（24E），考虑公司利润来源较为集中，给予公司30%估值折价，即铜、金业务分别8.6/27.7XPE（24E），对应目标价65.36 港元，维持买入评级。
　　甲玛矿5 月底30 日全面复产，矿石处理能力为34000 吨/日甲玛矿23 年3 月27 日停产后，公司全力开展复产工程，对尾矿库进行全面修复和安全评估。同年12 月15 日，该矿恢复一期选厂，矿石处理能力6000 吨/日（占原有产能12%）。24 年3 月28 日发布的23 年年报中，公司预期24 年5 月将全面复产。24 年5 月31 日，公司宣布经西藏自治区政府及国家有关部门批准同意，甲玛矿二期选厂于24 年5 月30 日恢复运营，矿石处理能力为34000 吨/日（占原有产能68%）；同时一期选厂停止营运。
　　鉴于复产时间与公司23 年年报预期一致，我们继续采用23 年年报同步披露的24 年产量指引，假设甲玛矿24 年产铜4.32-4.45 万吨、金1.32-1.41万吨。此外，公司正在积极推进三期尾矿库建设，预计26H1 建成并投产。
　　长山壕矿完成边坡治理已恢复正常生产
　　截至24 年1 月4 日，长山壕矿边坡维护工作已完成，采矿活动（开采、托运、破碎及堆浸）已恢复至正常运营水平，公司给予24 年产量指引3.3-3.5吨。长山壕全面恢复采矿活动为加强公司于24 年的财务及生产表现奠定稳固基础。此外，该矿露采逐步接近矿山寿命末期，公司继续评估地采可能性。
　　风险提示：甲玛矿复产后产量爬坡节奏不及预期；美联储降息节奏慢于预期；高铜价抑制铜消费。