2021 年收入及经调整净利润均优于我们预期
创新奇智公布2021 年业绩：收入8.6 亿元，同比+86.3%；经调整净亏损为1.4 亿元，经调整净亏损率为16%，亏损收窄15ppt，均优于我们预期，主要系下游需求旺盛、公司项目交付效率提升。
发展趋势
增长动能强劲，制造业客户多点开花。2021 年，公司来自于制造业的收入同比大幅增长132.5%至4.49 亿元，主要得益于公司来自于制造业新灯塔客户的收入增长强劲。2021 年制造业多点开花，自动化设备/3C 制造收入分别1.4/0.9 亿元，同比+5889%/142%。公司来自于灯塔客户的收入达到7.99 亿元，同比增长109%，灯塔客户以金额计算的复购率达到102.5%，业务具备一定粘性。灯塔客户共计42 个，ARPU 达0.19 亿元，分别同比增长83%/71%，公司与灯塔客户合作深度和广度均不断增加。
管理优化、技术资产积累带来交付效率提升，公司毛利率逐步改善。报告期内，公司毛利率为31%，同比+1.9ppt，主要归因于高毛利的制造业业务占比提升；毛利额2.7 亿元，同比+98.5%，主要系规模经济、产品和解决方案标准化程度提高、公司技术平台积累的技术资产提高交付效率。报告期内，公司研发费用达到3.3 亿元，同比+81%，AI 专利数累计达到634 个，其中发明专利占比超过90%，公司持续投入AI 技术研发以巩固竞争优势。
AI+制造行业景气度确定，创新奇智卡位优质客户。根据普华永道，2030年人工智能有望将拉动中国26%左右的GDP。创新奇智卡位“商业智能化、实体世界智能化、全自动智能化”，在探索了AI 赋能零售、保险等大量垂直领域后，主要聚焦在体量巨大的传统制造业领域，卡位各行各业的优质客户，解决了制造业数字化程度低、落地场景多、各行各业知识门槛高等难点。公司将AI 平台作为技术底座，为客户高效打造全栈解决方案。2021年，公司在原有的MMO 平台上引入Cloud 云平台，以支持AI 解决方案创新、研发和交付。MMOC 平台将数据和算法相结合并作为技术核心，降低交付人员技术要求、缩短解决方案交付周期、提升解决方案标准化程度。
盈利预测与估值
考虑到公司业务在下游行业多点开花，收入增长动能强劲，我们上调2022/2023 年收入预测7.0%/4.5%至15/24 亿元，考虑到宏观环境及疫情因素等外部影响，我们将2022/2023 年调整后归母净利润预测从-1.4/-1.1亿元下调至-1.9/-1.3 亿元，我们看好公司的技术实力和优质客户卡位优势，维持跑赢行业评级，上调目标价40%到21 港元，对应6.6x 2022e P/S，较当前股价有31%的上行空间，当前股价交易于5x 2022e P/S。
风险
行业竞争加剧；业务持续亏损；重要客户流失；技术迭代快于公司创新能力。