2022 年公司拥有人应占溢利25.17 亿元，同比下降17.30%。公司2022 年实现营业收入307.67 亿元，同比下降4%，年内溢利25.15 亿元，同比下降16.70%，公司拥有人应占溢利25.17 亿元，同比下降17.3%。利润下滑主要由于公司对客户应收计提减值准备、借款利率上升、原材料及能源等价格大幅波动导致产品综合成本上升，同时受疫情影响市场需求降低。董事会建议宣派截至2022 年12 月31 日止年度之末期股息为每股30 港仙，同比增长15.38%。
　　受疫情影响下游需求承压，毛利率小幅提升。2022 年，公司塑料管道系统实现营收256.07 亿元，同比下降6.7%，收入占比下降2.4pct；其中，PVC 产品平均售价8825 元/吨，同比下降3.5%，销量约177.63 万吨，同比下降4.2%；非PVC 产品平均售价16122 元/吨，同比上涨6.6%，销量约61.61 万吨，同比下降11.4%；业绩下滑主要由于国内疫情爆发频繁，特别是第四季度多地区实施隔离措施，行业受工程项目停工、物流延迟、封控政策等诸多因素影响，导致市场需求降低。建材家具产品2022年营收27.05 亿元，同比下降1.7%，主要由于房地产市场需求和购买力不足。新能源业务联塑班皓实现收入5.89 亿元。2022年，公司毛利率为26.8%，同比小幅提升0.4pct，主要由于公司适时调整产品售价应对原料价格波动，使毛利率维持在合理稳健水平。
　　继续开拓海外市场，收入占比大幅提高。2022 年，公司塑料管道业务海外市场实现营业收入10.18 亿元，同比增长33.8%，收入占比4%，同比提升1.2pct。公司持续开拓海外市场，重点扩展东南亚市场，2022 年8 月印度尼西亚一期的车间正式投产，二期工程建设同步推进，柬埔寨基地于2022 年年底实现投产，泰国、马来西亚、菲律宾、孟加拉等国家的生产基地也在逐渐建设中。供应链服务平台业务重点发展东南亚市场，目前位于东南亚四国的商城，包括泰国曼谷、印尼唐格朗、缅甸仰光及柬埔寨金边，一期物业已陆续进行招商运营，迪拜物流中心及悉尼奥本项目亦已经进入准营运阶段。
　　深化新能源业务，带动未来业绩增长。2022 年1 月初，联塑班皓新能源进入光伏产业，4 月首条生产线正式试产，同时启动产品认证工作，并于7 月正式对外销售。截至2022 年12 月31日，联塑班皓已参与建设90 个光伏电站项目，包括国内78 个项目，海外12 个项目，已投资16 座电站，装机容量高达12.5MW。2022 年联塑班皓实现收入5.89 亿元，为未来业务发展打下基础。
　　盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为24.96（新增）、29.86（新增）和33.66 亿元（新增），对应EPS 分别为0.80、0.96、1.09 元。参考同行业可比公司估值，结合A 股及港股市场估值差异，我们给予公司23 年8 倍PE，对应目标价6.4 元，按照汇率0.87，对应目标价7.36 港币（上期目标价19.95 港币，对应21 年13 倍PE，-63.13%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：项目投产进度不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期