事件描述
公司发布2023 年半年报：实现营业收入152.97 亿，同比增长2.7%；实现净利润14.36 亿，同比增长10.1%。
事件评论
建材家居及新能源保持增长。在地产压力依然较大的情况下，公司上半年依然实现了2.7%的收入增速实属难得可贵。分领域看，全年核心业务塑料管道下滑4.2%、建材家居增长10%，其他业务增长89.8%(光伏等增量)，收入占比分别为80%、8.8%、11.2%。管材产品量价拆分看，上半年销量增长13.9%（PVC 和非PVC 管分别增长12.9%、17.0%），售价同比下降15.9%（PVC 和非PVC 管分别下降21.2%、8.4%）。分区域看，增长主要来源于华南以外的市场同比增长2.0%，核心的华南地区下滑10%；管道分产品看，管道中供水、排水、电力管分别下降2.7%、7.6%、13.4%，燃气增长18.6%。
原材料下跌，盈利能力回升。上半年毛利率同比提升1.3 个pct 至27.8%，主要因为原材料pvc 等价格下跌，上半年管道业务毛利率30.0%，同比提升3.6 个pct，PVC 以及非PVC 管下降但原材料下降更多。期间费率17.7%，同比小幅提升0.4 个pct 基本保持稳定；最终实现归属净利率9.4%，同比提升0.6%。
主业持续增长，渠道资源变现。作为管材龙头，依靠多年积累建立起以规模&渠道为核心的强α。未来行业集中度会持续提升，且受益稳增长发力，行业总量或有阶段性扩张。此外公司致力于打造家居综合平台，近年建材家居业务快速扩张，管材主业中非PVC 管占比也在不断提升。
进军光伏，打开新空间。2022 年1 月公司成立广东联塑班皓，进军分布式光伏。2022 年底，联塑班皓参与建设90 个光伏项目，投资16 座电站，装机容量12.5MW，2022 年实现收入5.89 亿元。2023 年上半年，新能源业务收入为人民币7.39 亿元，收入占比达到了4.8%。此外联塑新能源位于顺德五沙工业园的生产基地已投入营运。同年2 月，于苏州成立华东运营中心，加快新能源业务布局。联塑新能源首座海外生产基地也即将在印度尼西亚建成，届时将进一步提升联塑新能源光伏组件产能，更将开辟海外新市场。
盈利能力修复，低估值高性价比。公司业务工程占比高但以渠道为主，一方面现金流表现优异；此外原材料价格同比下降后，公司过往强成本传导能力有望体现，毛利率有望修复。
在去年专项减值等充分计提后公司轻装上阵，预计2023 年业绩32 亿，PE 为 3.8 倍。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；
2、地产销售增速大幅下滑。