事件：中国联塑发布2023 年业绩公告，公司2023 年年度实现营业收入310 亿元，同增0.4%，实现归母净利润24 亿元，同减5.9%。
　　公司主要产品收入虽有下滑，但销量和毛利率则有提升。2023 年，房地产投资仍然面临较大压力，但是政府主导的基建投资持续发力，尤其水利建设投资增速保持较好水平，对相关管网的需求形成一定支撑。报告期内，公司总产品销量265 万吨，同增10.6%。塑料管道系统平均售价为9289 元/吨，同降13.2%。供水业务实现收入94 亿元，同减5.5%；排水业务实现收入92 亿元，同减5.2%；电力供应与通讯实现收入37 亿元，同减11.2%；燃气输送实现收入5 亿元，同增10.5%。不过，受益于PVC 等原材料价格的下降，塑料管道系统毛利率同增1pct，至28.5%。
　　2024 年基建需求仍将形成支撑，业绩仍有望保持整体稳定。2024 年，基建投资仍将成为经济稳增长的主要发力点，万亿特别国债的增发也将形成实物工作量。公司也在积极加强与政府部门、基建龙头央国企合作，投入到国家工程和市政改建等项目中，充分利用基建发展的机遇，拓展塑料管道系统业务。此外公司持续打造多元化品牌生态，发展建材家居、环保、新能源业务，预计将逐渐成为集团未来收入新的增长点。
　　我们预测公司2023-2025 年公司EPS 为0.76/0.73/0.77 元（原23-25 年预测为1.02/1.20/1.39 元）。参考可比公司估值水平为2024 年6X PE，考虑公司太阳能、供应链服务等新业务仍有大量资本开支，我们给予公司2024 年15%估值折价至5XPE。目标价3.97 港元（1 港元=0.92 元人民币），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地产需求拉动不及预期，市政业务扩张致现金流变差，专业市场平台业务过度投资风险