事件：公司公布25H1 中报，实现营收41.08 亿元，同比增长17.3%；实现净利润5.56 亿元，同比增长34.7%。
　　多品牌战略运营，收入稳步增长。分品牌来看，1）韩束：实现营收33.44 亿元，同比增长14.3%，占总营收比重81.4%，韩束继续维持线上渠道美妆行业的领先地位，25H1 韩束在抖音平台GMV 每月均位居美妆品牌榜首，且取得“抖音电商护肤品牌总榜H1”首位的亮眼成绩；2）newpage 一页：实现营收3.97 亿元，同比大幅增长146.5%，占总营收比重9.6%，营收高增系newpage 一页旗下明星单品销售表现较好，25 年618 期间，newpage 一页品牌位于天猫婴童护肤榜单TOP2、洗护TOP3；3）一叶子：实现营收0.89 亿元，同比下降29.0%，占总营收比重2.2%，系转型调整；4）红色小象：实现营收1.59 亿元，同比下降8.7%，占总营收比重3.9%，营收跌幅收窄，红色小象持续加强品牌力建设，品牌转型成效渐显。
　　推行"六六战略"，布局六大板块，实现可持续发展。战略维度聚焦组织、研发、AI、营销、智能生产、平台化发展；业务基于现有多品牌矩阵基础上持续搭建大众护肤、母婴&青少年、洗护个护、彩妆、功效护肤、高端护肤六大板块，拓展业务边界，提高营收增长天花板。
　　净利率增势向好，销售费用率有所下降。25H1 公司毛利率同比-1.0pct 至75.5%，期间费用方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.7/+0.5/+0.3pct 至56.9%/3.7%/2.5%，销售费用率下降反映规模效应释放。净利率方面，25H1 公司净利率同比+1.7pct 至13.5%，公司盈利能力小幅提升。
　　盈利预测与评级：基于公司线上渠道靓丽销售表现，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.2/12.8/15.5 亿元，同比增速分别为31.1%/25.3%/20.9%，公司作为多品牌国货优质美妆龙头之一，主品牌韩束势能强劲，在抖音渠道已成功塑造极强品牌势能，其余品牌有望复制其成功模式，进一步贡献业绩增量，看好公司未来业绩端或实现较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。