事件：上美股份于2025 年8 月29 日发布了2025 年上半年业绩报告，公司实现营业收入41.08 亿元，同比增长17.3%；净利润达到5.56 亿元，同比大幅增长34.7%，增速远超营收增速，净利率达到13.53%。
　　核心品牌韩束稳居头部，产品结构持续优化、非大单品占比提升。核心品牌韩束25H1 实现营收34.44 亿元，同比+14.3%，占总营收的81.4%；25Q2/25Q1 分别实现营收16.81/16.63 亿元，分别同比+32.4%/+0.4%。韩束产品结构持续优化，红白蛮腰以外产品比例持续提升。25Q2 红蛮腰/白蛮腰的占比分别为44.60%/13.51%，分别同比-16.2%/-2.27%，分别环比-11.56%/+1.52%。25Q2 非红白蛮腰产品占比为 41.89%，同比+14.01，环比+10.04%。新锐产品如红白蛮腰洁面、硫磺洁面等在抖音多个榜单名列前茅。韩束在抖音 GMV 高达 36.3 亿元，连续 22 个月占据抖音榜首位置，线上整体 GMV 排名从 23 年第8 名上升至25H1 第3 名。韩束25H1 线上六大渠道持续增长，抖音/天猫/快手/唯品会/拼多多/视频号分别同比提升15/5%/26.1%/67.7%/27.6%/73.6%/201.1%。渠道结构上，韩束的抖音渠道占比稳定在68.9%，年初开始优化抖音渠道结构，提升抖音直播结构占比，减少对达播依赖。25Q1 自播比例从2024年的55.4% 提升至 75.2%，25Q2 自播占比环比提高11.1pct 至 86.3%，盈利能力增强。
　　新兴品牌newpage 一页成为核心品牌韩束后的第二增长曲线。品牌与品类结构方面，公司采用单聚焦多品牌战略，核心品牌韩束领先地位巩固，新兴品牌newpage 一页实现倍增式增长，成为第二增长曲线，品牌和品类结构持续优化。除韩束品牌外，25H1 公司newpage 一页/一叶子/红色小象分别实现营收3.97/0.89/1.59 亿元，分别同比+146.5%/-29.0%/-8.7%；营收占比分别为9.6%/2.2%/3.9%。其中newpage 一页营收占比同比+5pct，成为第二大收入贡献品牌。newpage 一页天猫/抖音复购率分别为54%/53%，同比+6%/+16%；客单价约为130 元。按品类划分，公司护肤品类/母婴品类25H1 的营收占比分别为83.3%/13.6%，分别同比-5.5pct/+4pct。在抖音平台持续增长基础上，newpage 一页多个主力电商平台实现强劲增长，在抖音/天猫/京东分别同比+197.8%/+117.7%/+增长162.8%。
　　公司25H1 毛利率环比提升，净利润率同比提升。公司25H1 毛利率环比提升1.7pct 至75.5%，同比-1.0pct。在费用与投入方面，公司坚持精细化费用管理，费用开支稳中有降。25H1 销售及分销开支/行政开支/研发开支分别为23.57/1.53/1.03 亿元， 对应费率分别为56.9%/3.7%/2.5% ， 同比分别-0.9pct/+0.5pct/+0.3pct ， 分别环比-1.8pct/0.2pct/-0.6pct。公司25H1 净利润为5.56 亿元，同比+34.7%；对应净利润率为13.53%，同比+1.77pct。公司25H1 每股盈利为1.32 元，中期派息率为38%，现金股利金额较去年减少0.25 元每股，公司称主要是为了调整分配比例，满足公司发展资金需求，如筹建济宁新工厂生产基地、加大印度尼西亚市场投入等。公司表示仍会坚持每年分红策略，长期希望实现30%到50%的分红比例。权益回报率实现23.4%，较24H1 的19.9%提升3.5pct。
　　上美计划在到2030 年实现300 亿品牌矩阵规划，国际化方面公司选择“入海”而非“出海”。目前布局六大品类:大众护肤、母婴及青少年洗护、彩妆功效、医学护肤和高端护肤。公司计划到2030 年核心品牌韩束达到100-200 亿规模，深耕大众女性护肤市场。成长业务中包含5 大品牌：聚光白、极方、安敏优、newpage 一页、红色小象，覆盖功效护肤、母婴和洗护个护赛道，公司计划成长业务将在2030 年实现20-80 亿规模。公司种子业务将按照不同人群、不同场景和不同价格带渗透到各个细分品类，目前公司已经有 26 个品牌在布局。公司表示新品牌快速推出并放量的核心逻辑是“顶流顶配顶级人才”，选择有背书、有流量的品牌，结合顶级中台支持，确保品牌上市即盈利。
　　公司预计2030 年要做到300 亿元的规模，对应利润率公司预计为13%-15%，有多余的利润会去投资未来，目标是通过10 到15 年的努力进入世界前三。其他品牌明年也将成为重要的增量贡献者，预计明年整体增长至少25%。在国际化进程方面，海外拓展策略是“入海”而非简单“出海”。目前公司已在东南亚建厂，确保“兵马未动，粮草先行”。海外负责人必须在国内有成功经验，获得公司信任后，他们将拥有与国内相同的决策权。公司称会派法务和财务总监去东南亚学习当地政策，确保合规，会从当地招聘关键人才开展业务。
　　风险: 全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险。