本报告导读：
　　公司发布25 年半年报，2025H1 净利润5.56 亿元同比+35%、表现亮眼，受益韩束多品类布局及一页品牌增长，看好公司多品类多品牌拓展下长期成长空间。
　　投资要点：
　　维持盈利预测 ，预计2025-2027年公司EPS2.76、3.45、4.28元人民币，维持目标价106.15 港币，维持“增持”评级。
　　2025H1 业绩快速增长，盈利能力同比优化。25H1 公司营收、净利润、归母净利润41.08、5.56、5.24 亿同比+17.3%、34.7%、30.6%，25H1 毛利率75.5%环比+1.7pct、同比-1pct，H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率56.9%、3.7%、2.4%同比-0.7、+0.5、+0.1pct，销售费用控制良好，25H1 净利率13.5%同比+1.8pct，整体盈利能力优化。
　　韩束品类拓展顺利，一页实现高增。分品牌看，25H1 韩束营收33.44亿同比+14.3%，其中主力渠道抖音、天猫GMV 同比+15.5%、26.1%，快手、拼多多、视频号等渠道实现高增；除红蛮腰强劲外，X 肽系列累计销售额破2 亿，身体乳、洗发水等多产品排名抖音品类爆款榜TOP1。25H1 一页品牌营收3.97 亿同比+147%、超24 全年收入，第二曲线表现亮眼；一叶子、红色小象H1 营收0.89、1.59、1.19 亿同比下滑，仍处于调整状态。
　　品牌矩阵持续丰富，看好多品类多品牌长期成长空间。护肤品类，公司近期上线推出与上海九院联合研发的美白品牌ATISER 韦雪抖音直播间首发上市、表现亮眼，其中聚光白M22 水光面膜当晚GMV破500 万，后续ATISER 品牌有望持续拓展产品线。洗护品类，公司推出的中高端防脱洗护品牌极方7 月抖音GMV 破千万、放量显著。其他品类，H2 公司有望推出彩妆及婴童品类新品牌，持续丰富品类矩阵。
　　风险提示：抖音算法调整、竞争恶化、新品拓展不及预期。