投资要点：
　　官宣王嘉尔为代言人，品牌升维全球布局。10 月13 日，韩束官宣王嘉尔为全球形象代言人，王嘉尔具有全球粉丝基础，侧重高端形象背书与国际化铺垫，此前合作均为阿玛尼等国际大牌，彰显韩束品牌势能。公司眼光好，提前签约明星丁禹兮、田栩宁等，官宣田栩宁首日带货五六千万，粉丝购买力强劲。
　　双十一大促策略稳健，聚焦利润与核心品。重点联动李佳琦直播间，主推X 肽高端系列与韩束彩妆红运系列（曾登《巴黎合伙人》）；X 肽借王嘉尔背书强化高端属性，红运系列以“红运” 概念贴合双十一至春节场景，有望推动韩束彩妆板块突破。
　　全方位势能向上，构筑核心竞争壁垒。①品牌沉淀：公司经历“大屏曝光时代”，用户营销覆盖度广，消费者心智深厚；②组织与人才：“顶流顶配” 策略，高管层面 “高激励 +充分授权 + 事业梦想”，吸引顶尖人才，组织响应快，可实时应对线上销售平台规则变化；③资源获取：公司销售体量位居国内化妆品集团前列，谈判能力远超小品牌及白牌，凭借强科研背书等优势，达人资源优先获取；④供应链能力：实现纵向一体化，3-4 个月即可推出新品，通过包材通用控制成本，及规模化优势，维持高毛利水平。
　　“单聚焦，多品牌，全球化”战略推进，长期增长蓝图清晰。1）韩束产品结构优化拓展边界：25H1 线上GMV45 亿元（淘天+抖音+京东），抖音破亿商品翻倍至6 个，除红/白蛮腰套盒等爆款外，次抛精华、男士护肤套盒破亿，看好后续新品突围，单品牌百亿近在眼前。2）多品牌与IP 布局：25 年三大新推品牌，护肤品牌聚光白、彩妆Nan Beauty、母婴面包超人上市以来数据表现良好；后续计划孵化柯南、初音未来等IP 品牌，多品类、多赛道扩张路径明确，支撑2030 年三百亿营收目标。3）全球化“入海”：首站落子东南亚，已投资3 亿元建厂；未来计划拓展北美、欧洲，长期规划明确，目标打造千亿级国际美妆集团。
　　多品牌协同&渠道优化&研发加码构筑长期优势。公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道，进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位，既受益于国货崛起与性价比消费趋势，又在中高端与细分赛道打开增量。我们维持原有预测，预计公司25-27 年归母净利润为11.49/14.96/18.06 亿元，对应 PE 为32/25/21 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售渠道拓展不及预期；新品牌培育进度不及预期；单一平台依赖程度较高；消费复苏不及预期；原材料成本涨价等风险。