本报告导读：
　　公司发布25年业绩预告，预计营收同比+34%-35%、净利润同比+42%-44%，受益韩束多品类布局及一页品牌增长，看好公司多品类多品牌拓展下长期成长空间。
　　投资要点：
　　维持盈利预测，预计2025-2027年公司EPS2.76、3.45、4.28元人民币，考虑市场环境及同业估值水平，给与2026年PE20x，下调目标价至78.41港币（-27.74），维持“增持”评级。
　　25全年业绩高增，H2增长提速。公司发布业绩预告，预计2025年营收91-92亿元同比+34%-35.4%，2025年净利润11.4-11.6亿元较2024年净利润8.03亿同比+41.9%-44.4%；对应2025H2营收50-51亿元同比+52-55%，净利润5.8-6亿元同比+49%-55%，业绩快速增长主因韩束品牌品类拓展加速以及婴童护肤品牌一页收入同比大幅增长。2025全年公司净利润率12.5%-12.6%同比+0.7-0.8pct，预计受益韩束抖音渠道结构优化、经营利润率改善，测算2025H2公司净利率11.7%-11.9%同比基本平稳，预计因公司加大新品牌投入。
　　韩束品类拓展顺利，一页实现高增。分品牌看，参照蝉妈妈等数据，我们估算韩束全年实现30%+增长，其中主力渠道抖音GMV同比双位数增长，自播贡献显著，品类维度次抛、洗护、男士等品类拓展出色，其中次抛放量明显、预计占比达双位数。子品牌方面，参照H1经营情况及抖音数据，我们预计一页25年营收同比超翻倍增长，大单品蛋黄油面霜持续放量、同时H2抚触油产品起量明显，第二曲线表现亮眼。
　　韩束近期修复显著，品牌矩阵持续丰富，看好多品类多品牌长期成长空间。2025年底韩束品牌受舆情影响销售略有承压，参照蝉妈妈等数据，3月以来韩束抖音日销恢复显著、且主要来源于自播，我们认为前期舆论影响基本解除，公司通过精细化运营带动红蛮腰、白蛮腰等套组产品持续放量。2025年公司推出中高端防脱洗护品牌极方、与上海九院联合研发的护肤品牌ATISER，持续丰富品类矩阵，后续多品牌储备、看好公司多品牌矩阵长期发展。
　　风险提示：抖音算法调整、竞争恶化、新品拓展不及预期。